Hashvalue, Hashprice และ Rigprice
แปลโดย : Gemini 2.5 Pro / credit : https://braiins.com/books/bitcoin-mining-economics
Hashvalue, Hashprice และ Rigprice
เมตริกสำคัญที่เป็นหัวใจของการคำนวณทางเศรษฐกิจของการขุด การเปลี่ยนแปลงของมันเมื่อเวลาผ่านไป และการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต
สำหรับผู้ที่ยังไม่คุ้นเคยกับการคิดในแง่ของ Hashprice และ Rigprice ตลอดเวลา นี่จะเป็นหลักสูตรเร่งรัดเพื่อให้คุณเข้าใจ และสำหรับผู้ที่คุ้นเคยดีอยู่แล้ว อาจมีสิ่งใหม่ๆ ให้คุณได้เรียนรู้ เราจะเริ่มต้นด้วยการแบ่งทุกอย่างออกเป็นสองส่วน—รายได้และต้นทุน—แล้วค่อยดำเนินการต่อไป
การบัญชีรายได้จากการขุด (MINING REVENUE ACCOUNTING)
รายได้ของผู้ขุด Bitcoin ขึ้นอยู่กับสองสิ่ง: มูลค่าของบล็อกที่ถูกขุดและจำนวน Hash ที่พวกเขาต้องคำนวณเพื่อขุดบล็อก กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ มูลค่าของรางวัลบล็อกและเป้าหมายความยากของเครือข่าย
เมื่อคุณรวมสองสิ่งนี้เข้าด้วยกัน คุณจะได้เมตริกเดียวที่เรียกว่า Hashprice ซึ่งแสดงถึง $/TH/s/day ที่ผู้ขุดได้รับ นั่นคือจำนวนมูลค่ารายวันที่ผู้ขุดจะสร้างสำหรับทุก Terahash/วินาทีของ Hashrate ที่พวกเขาควบคุม
ตอนนี้ หลายคนสับสนตลอดหลายปีที่ผ่านมาเกี่ยวกับการใช้คำว่า "ราคา" ในชื่อของเมตริกรายได้ ผู้เขียนเข้าใจความสับสนนี้ดี พูดสั้นๆ คือ บริษัทต่างๆ ในอุตสาหกรรมการขุด (รวมถึง Braiins) ได้ทำงานมาสักพักแล้วกับภารกิจที่ยากมากในการสร้างตลาด hashrate สำหรับการซื้อและขาย hashrate จริง รวมถึงการซื้อขายอนุพันธ์ hashrate ในบริบทนั้น คำว่า hash "price" จึงสมเหตุสมผลกว่าเล็กน้อย เพราะสามารถหมายถึงต้นทุนจริงที่ผู้ซื้อยินดีจ่ายสำหรับหน่วย hashrate ไม่ว่าจะเป็นในตลาดทันที (real-time) หรือตลาดล่วงหน้า (long-term) อย่างไรก็ตาม ผู้เขียนชอบคำว่า "hashvalue" ที่เข้าใจง่ายกว่า และด้วยเหตุนี้ hashprice ในรูปของ BTC (BTC/TH/s/day) จึงถูกเรียกว่า hashvalue บน Braiins Insights
ในแผนภูมิต่อไปนี้ คุณจะเห็น hashvalue และ hashprice ในมาตราส่วนลอการิทึมตั้งแต่ปี 2018-2023 คุณจะสังเกตเห็นว่า hashvalue มีความผันผวนน้อยกว่ามาก ซึ่งสมเหตุสมผลเพราะมันได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงความยากของเครือข่ายและมูลค่ารางวัลบล็อกเท่านั้น โดยมูลค่ารางวัลบล็อกจะผันผวนเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียมธุรกรรมเฉลี่ยต่อบล็อกภายในยุค Halving ที่กำหนดเท่านั้น ในขณะที่ hashprice มีความผันผวนมากกว่ามาก เนื่องจากเป็น hashvalue ที่คูณด้วยราคา BTC เพื่อแปลงเป็นหน่วยสกุลเงิน fiat
มีช่วงเวลาสำคัญสองสามช่วงที่น่าสังเกตในแผนภูมินี้ ประการแรกคือเดือนพฤษภาคม 2020 ซึ่งคุณจะเห็นการลดลงที่ชันที่สุดของทั้ง hashprice และ hashvalue การลดลงนี้เป็นผลจากการ Halving ครั้งที่ 3 ซึ่งเกิดขึ้นที่บล็อกความสูง 630,000 และลดเงินอุดหนุนบล็อกของ Bitcoin จาก 12.5 BTC ต่อบล็อกเป็น 6.25 BTC
ช่วงเวลาสำคัญที่สองเกิดขึ้นในช่วงกลางปี 2021 เมื่อจีนเริ่มแบนการขุด Bitcoin ในบางมณฑล ก่อนที่จะแบนอย่างสิ้นเชิงในช่วงที่ฤดูฝนในมณฑลเสฉวนซึ่งอุดมไปด้วยพลังงานน้ำกำลังเริ่มต้นขึ้น แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่ได้หยุดการขุดในจีนโดยสมบูรณ์ และเป็นที่แน่นอนว่ายังมี hashrate หลาย Exahash ทำงานอยู่ที่นั่นในปัจจุบัน แต่ก็สร้างผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ เป็นผลให้ความยากของเครือข่ายลดลงจากจุดสูงสุดตลอดกาลที่มากกว่า 25 ล้านล้าน เหลือต่ำกว่า 14 ล้านล้าน ทำให้ hashvalue เพิ่มขึ้นเกือบ 50% ในกระบวนการ
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่คุณยังเห็นได้คือราคา Bitcoin ลดลงจากจุดสูงสุดที่มากกว่า 60,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เหลือช่วง 30,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนที่อัตราการขุดจะลดลงอย่างมากเนื่องจากการแบนของจีน ดังนั้น แม้ว่า hashvalue จะเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในเวลาไม่กี่สัปดาห์ แต่ hashprice ก็ฟื้นตัวได้เพียงเท่าที่เคยเป็นมา ตั้งแต่ก่อนราคาจะลดลงไป 50% ครั้งล่าสุด สำหรับผู้ขุดที่มี hashrate ออนไลน์อยู่นอกประเทศจีนในขณะที่การแบนเกิดขึ้น และมีเป้าหมายที่จะสะสม BTC ให้ได้มากที่สุด นี่อาจเป็นสถานการณ์ที่ดีที่สุดเท่าที่เคยมีมา เพียงประมาณ 6 เดือนต่อมา ความยากก็กลับมาพุ่งสูงขึ้นทำสถิติใหม่ และค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ต่ำลงหมายความว่า hashvalue กำลังมีแนวโน้มลดลงสู่ระดับต่ำสุดตลอดกาล
อัตราการเปลี่ยนแปลงราคา BTC และความยากในอนาคต (FUTURE RATES OF CHANGE IN BTC PRICE AND DIFFICULTY)
เมื่อเป้าหมายของคุณคือการคาดการณ์เศรษฐศาสตร์การขุดในอนาคตสำหรับการดำเนินงานใดๆ สมมติฐานที่สำคัญที่สุดที่คุณจะทำคือการเปลี่ยนแปลงของราคา BTC และความยากของเครือข่ายเมื่อเวลาผ่านไป เนื่องจากปัจจัยเหล่านี้ส่วนใหญ่จะเป็นตัวกำหนด hashvalue และ hashprice ในอนาคต (ปัจจัยอื่นๆ คือการ Halving ทุก 4 ปี และค่าธรรมเนียมธุรกรรมต่อบล็อก ซึ่งคิดเป็น 1-2% ของรางวัลบล็อกทั้งหมดเป็นส่วนใหญ่ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2022)
นี่หมายความว่าเราต้องการทราบข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับอัตราการเปลี่ยนแปลงของความยากของเครือข่ายและราคา BTC ในประวัติศาสตร์ล่าสุด ในแผนภูมิต่อไปนี้ เราได้คำนวณอัตราการเปลี่ยนแปลงความยาก 1 ปีตั้งแต่ปี 2018 และพล็อตลงบนแกน y ขวา โดยที่ค่า 0 หมายถึงการเปลี่ยนแปลงรายปี 0% และค่า 1 หมายถึงการเพิ่มขึ้นรายปี 100%
แน่นอนว่า การแบนการขุด Bitcoin ของจีนเพิ่มองค์ประกอบพิเศษของความผันผวนให้กับข้อมูลนี้ ซึ่งไม่น่าจะเกิดขึ้นอีกในวงกว้าง อย่างน้อยก็ในระดับใหญ่เช่นนี้ อย่างไรก็ตาม เราสามารถเห็นได้ว่าอัตราการเปลี่ยนแปลงโดยเฉลี่ยในความยากของเครือข่ายตั้งแต่การ Halving ในเดือนพฤษภาคม 2020 อยู่ที่ประมาณ 50% ต่อปี โดยมีช่วงสั้นๆ ที่เป็นลบหลังจากการแบนของจีน และช่วงสั้นๆ ที่มากกว่า 100% ต่อปีหลังจากผ่านไปหนึ่งปีเต็มหลังจากการแบน และความยากฟื้นตัวสู่จุดสูงสุดใหม่
สำหรับผู้คร่ำหวอดในอุตสาหกรรมการขุด การเพิ่มความยาก 50% ต่อปีอาจฟังดูเชื่อง — หรืออาจจะมากเกินไปเสียด้วยซ้ำ
ในช่วงแรกๆ ของการขุด ความยากของเครือข่ายพุ่งสูงขึ้นอย่างทวีคูณเมื่อผู้คนเรียนรู้เกี่ยวกับ Bitcoin มากขึ้นและในที่สุดก็ใช้ GPU ในการขุดแทน CPU จากนั้นฮาร์ดแวร์ ASIC ก็เข้าสู่ตลาดในปี 2013 และประสิทธิภาพของชิป ASIC เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและมากจนเครื่องส่วนใหญ่ล้าสมัยภายในเวลาไม่ถึง 1 ปีเนื่องจากความยากพุ่งสูงขึ้น ในที่สุด ด้วยการเปิดตัว Antminer S9 ในปลายปี 2016 สิ่งต่างๆ ก็เริ่มชะลอตัวลงเล็กน้อย และอายุการใช้งานของฮาร์ดแวร์ก็ยาวนานออกไปหลายยุค Halving ในความเป็นจริง ยังมี Antminer S9 นับหมื่น หรือแม้กระทั่งแสนเครื่องที่ยังคงทำงานอยู่ขณะที่คำเหล่านี้ถูกพิมพ์ขึ้น ซึ่งสร้างความไม่พอใจให้กับผู้ที่ปลุกระดมเรื่องขยะอิเล็กทรอนิกส์จากการขุด Bitcoin รวมถึงนายธนาคารกลางชาวดัตช์ที่ไร้คุณธรรมซึ่งเผยแพร่บทความโจมตี Bitcoin ที่ให้ข้อมูลผิดๆ บนบล็อกที่เคยเป็นที่รู้จักกันในชื่อ Dogeconimist อย่างไรก็ตาม...
ข้อสรุปของเราคืออัตราการเปลี่ยนแปลงความยากของเครือข่ายกำลังชะลอตัวลง เนื่องจากประสิทธิภาพของฮาร์ดแวร์ที่เพิ่มขึ้นลดลงจากรุ่นหนึ่งไปอีกรุ่นหนึ่ง และเนื่องจากขนาดของกำลังการผลิตพลังงานและโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นในการเพิ่ม hashrate ของเครือข่าย 1% กลายเป็นเรื่องที่ใหญ่โตมาก สำหรับบริบทเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องนี้ โดยเฉลี่ยแล้ว hashrate ประมาณ 6 EH/s เพิ่มขึ้นมาออนไลน์ต่อเดือนในปี 2022 และ hashrate โดยเฉลี่ยเกือบ 10 EH/s เพิ่มขึ้นมาออนไลน์ต่อเดือนจากจุดต่ำสุดในเดือนกรกฎาคม 2021 จนถึงจุดสูงสุดในช่วงต้นปี 2023 ณ เวลาที่เขียน
แล้วสิ่งนั้นดูเป็นอย่างไรในแง่ของกำลังการผลิตพลังงาน?
หากเราใช้รุ่นฮาร์ดแวร์ที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในปัจจุบัน Antminer S19j Pro แล้ว hashrate 6 EH/s/เดือน จะเท่ากับกำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่ประมาณ 200 MW ทุกเดือน ด้วย hashrate ของเครือข่ายทั้งหมดที่เกิน 300 EH/s (ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2023) อัตราการเติบโตรายเดือนนี้ในแง่สัมบูรณ์จะต้องการกำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่ประมาณ 2.4 GW สำหรับผู้ขุดในปีนั้น และจะส่งผลให้ hashrate ของเครือข่ายทั้งหมดเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 25% เท่านั้น
หากเราสมมติว่า hashrate ใหม่ทั้งหมดจะมาจากฮาร์ดแวร์ที่มีประสิทธิภาพสูงสุดในตลาดปัจจุบัน Antminer S19 XP หรือเทียบเท่าที่มีประสิทธิภาพ 21.5 J/TH การเพิ่มความยากของเครือข่ายเพียง 25% (จาก 40T เป็น 80T) ก็ยังคงต้องใช้กำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่ประมาณ 3.5 GW
ประเด็นคือ แม้ในกรณีที่ราคา BTC พุ่งขึ้นอีกครั้งในอนาคต การนำ hashrate จำนวนมากมาออนไลน์เพื่อเพิ่มความยากอย่างรวดเร็ว (แต่ก็ยังคงตามหลังราคาอยู่ดี) ก็จะเป็นเรื่องที่ยากลำบากและใช้เวลานานอย่างมหาศาล
ในขณะเดียวกัน ยังมีทรัพยากรพลังงานที่ถูกทิ้งและยังไม่ได้ใช้ประโยชน์จำนวนมากทั่วโลก ตั้งแต่ก๊าซธรรมชาติที่ถูกเผาและระบายทิ้งในอเมริกาเหนือ ไซบีเรีย ไนจีเรีย และตะวันออกกลาง ไปจนถึงพลังงานน้ำที่อุดมสมบูรณ์ในสถานที่ต่างๆ เช่น ปารากวัย เอธิโอเปีย และเคนยา ไม่ต้องพูดถึงโครงการพลังงานใหม่ๆ ที่ผู้เขียนเชื่อว่าจะนำการขุด Bitcoin ไปยังพื้นที่ที่ยังไม่ถูกแตะต้อง มีพื้นที่มากพอให้ความยากเพิ่มขึ้นจากนี้หากราคากระตุ้นให้เกิด แต่การเติบโตมากกว่า 100% ต่อปีที่เคยเกิดขึ้นในอดีตไม่น่าจะเกิดขึ้นซ้ำในอนาคต
สำหรับการประมาณการพื้นฐาน การเพิ่มความยาก 50% ต่อปีดูเหมือนจะเป็นตัวเลขที่ดี โดยมีค่าต่ำสุดประมาณ 20% ต่อปี และค่าสูงสุด 80% ต่อปี สิ่งสำคัญคือต้องคำนึงถึงระยะเวลาที่เหลือจนถึงการ Halving ด้วย เนื่องจากแทบจะรับประกันได้ว่า hashrate จะลดลงทันทีหลังการ Halving เว้นแต่ราคาจะเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเร็วๆ นี้ (นี่คือเหตุผลที่ Braiins Profitability Calculator มีช่องสำหรับ Halving Difficulty Drop เพื่อให้คุณสามารถขัดจังหวะแนวโน้มขาขึ้นระยะยาวเพื่อสะท้อนถึงฮาร์ดแวร์ที่ไม่มีประสิทธิภาพซึ่งจะล้าสมัยจากการ Halving และผู้ขุดที่มีราคาไฟฟ้าไม่สามารถแข่งขันได้ถูกบังคับให้ปิดตัวลง)
สำหรับตัวแปรอื่นใน hashprice ซึ่งก็คือราคาของ Bitcoin เราน่าจะยังอยู่ห่างจากความผันผวนต่ำอีกหลายสิบปี และการคำนวณอัตราการเปลี่ยนแปลง 365 วันสำหรับราคา BTC ที่เราทำสำหรับความยากนั้นไม่ค่อยมีประโยชน์นัก
การแปลวัฏจักรขาขึ้น-ขาลงเป็นค่าเดียวสำหรับอัตราการเปลี่ยนแปลงรายปีเป็นเรื่องที่ยุ่งยาก วิธีการที่ผู้เขียนท่านนี้ชื่นชอบมากที่สุดจะแบ่งย่อยตามสถานการณ์ปัจจุบันที่เราอยู่ในวัฏจักร:
BTC อยู่ในช่วงเวลาที่คงที่ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาล
ลองดูเมื่อราคาเกินจุดสูงสุดตลอดกาลก่อนหน้าในวัฏจักรตลาดที่ผ่านมา และกำหนดการเพิ่มขึ้นของราคา BTC ในลักษณะที่ช่วงเวลาใกล้เคียงกันแต่ระมัดระวังมากขึ้นเล็กน้อย ตัวอย่างเช่น ราคา BTC ทำจุดสูงสุดตลอดกาลใหม่ที่สูงกว่า 20,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนธันวาคม 2020 ซึ่งเป็นเวลา 3 ปีหลังจากที่ทำจุดสูงสุดครั้งแรก และ 7 เดือนหลังจากการ Halving ราคาทำจุดสูงสุดตลอดกาลล่าสุดที่ 69,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน 2021 และเดือนพฤศจิกายน 2024 จะเป็นเวลา 7 เดือนหลังจากการคาดการณ์วัน Halving ครั้งที่ 4 เมื่อพิจารณาจากราคา 23,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และ 19 เดือนจนถึงเดือนพฤศจิกายน 2024 ณ เวลาที่พิมพ์ เราสามารถคาดการณ์อย่างระมัดระวังว่า 24 เดือนจะไปถึงจุดสูงสุดตลอดกาลใหม่ และกำหนดการเพิ่มขึ้นของราคา 100% ต่อปี ในกรณีนี้ ผู้เขียนจะพิจารณา 50% ต่อปีว่าระมัดระวังอย่างมาก และ 150% ต่อปีว่าเป็นขีดจำกัดสูงสุดที่สามารถทำได้สำหรับภาวะกระทิง
BTC ปัจจุบันอยู่เหนือจุดสูงสุดตลอดกาลของวัฏจักรที่แล้ว
แม้จะมีการประกาศว่า "ครั้งนี้แตกต่าง" และ "เราอาจเข้าสู่ Supercycle" แต่ตลาดกระทิงของวัฏจักรที่แล้วก็ไม่ยั่งยืน ยอมรับว่าเราได้เรียนรู้ในภายหลังว่ามีการแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ที่ขาย BTC ที่พวกเขาไม่ได้เป็นเจ้าของให้กับลูกค้าของพวกเขา ดังนั้นเราจึงไม่รู้ว่าราคาจะเป็นอย่างไรในปัจจุบันหากไม่มีอัตราเงินเฟ้อเทียมในอุปทานสภาพคล่องของ Bitcoin แต่เราจะไม่นอกเรื่องไปมากกว่านี้ ในฐานะนักวิเคราะห์การขุดหรือผู้มีอำนาจตัดสินใจที่บริษัทขุด การคาดหวังว่าช่วงเวลาที่ดีจะดำเนินต่อไปอีกนานในเมื่อที่ผ่านมาไม่เคยเป็นเช่นนั้นเลย ถือเป็นการกระทำที่ประมาท ดังนั้น หากมีราคา BTC สูงสุดตลอดกาลใหม่เกิดขึ้นในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา อาจเป็นสิ่งที่ควรแนะนำให้วางแผนสำหรับตลาดหมีที่เจ็บปวด 2-3 ปี ซึ่งความยากของเครือข่ายยังคงไล่ตามราคาที่เพิ่งเพิ่มขึ้น ในขณะที่ตัวเลขลดลงไปเรื่อยๆ กล่าวอีกนัยหนึ่ง วางแผนสำหรับเหตุการณ์ซ้ำรอยปี 2022 ที่มี hashrate ต่ำสุดตลอดกาลในครั้งต่อไปที่เราอยู่ในตลาดกระทิงแบบปี 2021
ปรับความยากและการเพิ่มราคาให้สอดคล้องกัน (Align difficulty and price increments)
ประเด็นสุดท้ายที่ต้องกล่าวถึงคือความยากและราคามีความสัมพันธ์กัน แม้ว่าความยากจะเคลื่อนไหวช้ากว่ามากก็ตาม หากคุณกำลังทำโครงการความสามารถในการทำกำไรระยะยาว การปรับความคาดหวังของคุณสำหรับการเปลี่ยนแปลงความยากโดยเฉลี่ยต่อปีตามการเพิ่มขึ้นของราคาของคุณจึงสมเหตุสมผล ตัวอย่างเช่น หากผมจำลองสถานการณ์กระทิงที่มีราคาเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 150% ต่อปี ผมก็ควรสมมติว่าความยากจะเพิ่มขึ้นเร็วที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ด้วย ซึ่งอาจจะอยู่ที่ 80% ต่อปี เมื่อพิจารณาจากปัจจัยทั้งหมดที่กล่าวมาในบทนี้ ในขณะเดียวกัน สถานการณ์ระยะยาวที่เป็นขาลงสำหรับราคาควรหมายถึงการเติบโตของความยากที่ช้าลง เว้นแต่ว่า ต้นทุนเฉลี่ยของอุตสาหกรรมในการขุด 1 BTC ต่ำกว่าราคา BTC ในปัจจุบันมากหลังจากตลาดกระทิงล่าสุด ในกรณีนี้ คุณสามารถกำหนดการเพิ่มราคา 0% ควบคู่กับการเพิ่มความยาก 50% เพื่อเตรียมรับมือกับความเจ็บปวดได้
และเมื่อพูดถึงต้นทุนเฉลี่ยของอุตสาหกรรมในการขุด 1 BTC... เรามาต่อกันที่อีกด้านหนึ่งของสมการในเศรษฐศาสตร์การขุด Bitcoin นั่นคือ: ต้นทุน
Last updated