Rigprice และต้นทุนส่วนเพิ่มเทียบกับต้นทุนรวมในการขุด 1 Bitcoin
แปลโดย : Gemini 2.5 Pro / credit : https://braiins.com/books/bitcoin-mining-economics
Rigprice และต้นทุนส่วนเพิ่มเทียบกับต้นทุนรวมในการขุด 1 Bitcoin
ในบทที่แล้ว เราได้กล่าวถึงความสับสนบางอย่างเกี่ยวกับคำว่า "ราคา" ใน hashprice และสิ่งที่คำนั้นอ้างถึง เมื่อผู้คนได้ยินคำว่า hashprice และคิดถึงต้นทุน เมตริกที่พวกเขากำลังคิดถึงคือสิ่งที่เราจะเรียกว่า rigprice: ซึ่งก็คือค่าใช้จ่ายด้านเงินทุน $/TH สำหรับการซื้อฮาร์ดแวร์การขุด ตัวอย่างเช่น Antminer S19 XP 140 TH/s ที่มี rigprice 35 ดอลลาร์สหรัฐฯ/TH จะมีราคารวมต่อเครื่อง 4900 ดอลลาร์สหรัฐฯ (140 TH/s * 35 ดอลลาร์สหรัฐฯ/TH)
Rigprice และค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนฮาร์ดแวร์ (CapEx) โดยทั่วไปจะถูกกล่าวถึงซ้ำๆ ตลอดส่วนที่เหลือของหนังสือเล่มนี้ เนื่องจากความสำคัญของมันมักจะถูกเข้าใจผิดโดยผู้เชี่ยวชาญใหม่ๆ ในอุตสาหกรรมการขุด นักวิเคราะห์ที่ครอบคลุมพื้นที่นี้ และผู้สนใจ Bitcoin ที่กำลังเริ่มต้นการขุด เมื่อเทียบกับความสำคัญของราคาไฟฟ้า สิ่งนี้เป็นจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากคุณสนใจกระแสเงินสดที่เป็นสกุล Bitcoin และผลตอบแทนจากการลงทุนของคุณ—สิ่งต่างๆ เช่น เมื่อใด หากเป็นไปได้ คุณจะขุด Bitcoin ได้มากกว่าที่คุณสามารถซื้อได้หากคุณลงทุนเงินโดยตรงใน Bitcoin และไม่เคยขุดเลย
ทุกคนที่คุ้นเคยกับ Proof of Work ต่างรู้ดีว่าการได้ไฟฟ้าถูกนั้นสำคัญแค่ไหน เรามีเมตริกอย่าง Break Even Electricity Price (ราคาไฟฟ้าคุ้มทุน) เพื่อติดตามราคาปิดเครื่องสำหรับฮาร์ดแวร์ยอดนิยมแต่ละรุ่นที่ระดับประสิทธิภาพมาตรฐาน และเราได้เจาะลึกเกี่ยวกับการเพิ่มประสิทธิภาพนั้นผ่านสิ่งต่างๆ เช่น เฟิร์มแวร์บุคคลที่สามพร้อม autotuning ใน Bitcoin Mining Handbook
อย่างไรก็ตาม Rigprice นั้นเป็นอีกเรื่องหนึ่ง การจ่ายเงินเกินสำหรับฮาร์ดแวร์ใกล้จุดสูงสุดของตลาดกระทิงได้ส่งบริษัทขุดหลายแห่งไปสู่การล้มละลายตลอดหลายปีที่ผ่านมา บางบริษัทขุดที่ล้มละลายไปเมื่อเร็วๆ นี้ก็รวมอยู่ด้วย (แม้ว่าราคาพลังงานที่ผันผวนก็มีส่วนในหลายกรณีเช่นกัน) ในทางกลับกัน การซื้อฮาร์ดแวร์ในช่วงตลาดหมีที่ถูกเวลาสามารถทำกำไรได้ดีกว่าการซื้อ Bitcoin โดยตรงในระยะสั้น แม้จะไม่ได้คำนึงถึงรายได้จากการขุดจากการเดินเครื่องก็ตาม
อันที่จริง เหตุผลหนึ่งที่ถูกมองข้ามว่าทำไมจีนถึงครองการขุดตลอดช่วงยุค ASIC จนกระทั่งถูก CCP แบน คือผู้ขุดชาวจีนมีความได้เปรียบอย่างมากเนื่องจากความใกล้ชิดกับผู้ผลิตฮาร์ดแวร์ พวกเขาได้รับราคา rig ที่ดีที่สุด ค่าขนส่งต่ำที่สุด และพวกเขาสามารถเสียบปลั๊กเครื่องได้เร็วกว่าผู้ขุดชาวตะวันตกมากหลังจากสั่งซื้อ เนื่องจากพวกเขาไม่ต้องกังวลเรื่องการขนส่งข้ามทะเล และไม่ต้องกังวลเรื่องความล่าช้าที่ด่านศุลกากร แม้ว่าผู้ขุดชาวจีนจะไม่สามารถเข้าถึงพลังงานราคาถูกได้ แต่ข้อได้เปรียบด้านราคา rig ของพวกเขาก็ทำให้พวกเขากลายเป็นขุมกำลังการขุด
การวิเคราะห์ความเชื่อมั่น RIG-TO-HASHPRICE
มีปัญหาหนึ่งที่ผู้ขุดเผชิญมาตั้งแต่ยุคแรกๆ แต่กลับใหญ่ขึ้นมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา นั่นคือ เมื่อถึงเวลาที่ดีที่สุดในการขยาย (ตลาดหมี) เงินทุนจะหายากเพราะนักลงทุนและประชาชนทั่วไปเริ่มสงสัยในความยืดหยุ่นของ Bitcoin ในขณะที่เมื่อถึงเวลาที่ดีที่สุดในการเสริมสร้างงบดุลด้วย BTC และเงินสดจำนวนมาก (ตลาดกระทิง) เงินทุนจะหมุนเวียนและระดมทุนเพื่อการขยายตัวได้ง่ายกว่ามาก
สิ่งนี้เป็นจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงสองสามปีที่ผ่านมากับบริษัทขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เนื่องจากตลาดให้รางวัลแก่พวกเขาสำหรับการคาดการณ์ hashrate ในอนาคตและ BTC ในงบดุล โดยไม่คำนึงถึงวิธีการบรรลุเป้าหมายนั้น หรือกลยุทธ์การบริหารความเสี่ยงใดๆ ที่มีอยู่หากเกิดตลาดหมี
แม้ว่าการคาดหวังให้ประชาชนทั่วไปฉลาดขึ้นเกี่ยวกับการขุดจะดูไม่สมเหตุสมผล แต่ผู้เขียนท่านนี้ไม่มีข้อสงสัยว่าผู้ที่อยู่ในอุตสาหกรรมได้เรียนรู้บทเรียนอันมีค่าแล้ว สิ่งหนึ่งที่ผู้เขียนต้องการทำในปี 2021 และ 2022 เมื่อเห็นคนรอบข้างลงทุนก้อนใหญ่ด้วยการซื้อฮาร์ดแวร์ที่ราคา 70 ดอลลาร์สหรัฐฯ+/TH คือการพัฒนาเมตริกง่ายๆ บางอย่างสำหรับวัดปริมาณความเชื่อมั่นต่อฮาร์ดแวร์การขุด นั่นนำไปสู่การคำนวณ rig-to-hashprice และ rig-to-hashvalue โดยที่ rig-to-hashprice คือราคา rig ของฮาร์ดแวร์ (<span class="math-inline">/TH) หารด้วย hashprice (\/TH/s/day) และ rig-to-hashvalue คือราคา rig ของฮาร์ดแวร์ (BTC/TH) หารด้วย hashvalue (BTC/TH/s/day)
กล่าวโดยสรุป ยิ่งอัตราส่วน rig-to-hashprice หรือ rig-to-hashvalue ต่ำเท่าใด ช่วงเวลาในการซื้อฮาร์ดแวร์ก็ยิ่งดีเท่านั้น ด้วย rigprice ที่อยู่ในตัวเศษ ราคาฮาร์ดแวร์ที่สูงขึ้นจึงแปลไปสู่ rig-to-hashprice ที่สูงขึ้น ด้วย hashprice / hashvalue ที่อยู่ในตัวส่วน รายได้ต่อ terahash ต่อวันที่สูงขึ้นจะแปลไปสู่ rig-to-hashprice / hashvalue ที่ต่ำลง หาก hashprice และ rigprice เพิ่มขึ้นหรือลดลงในอัตราที่เท่ากันพอดี โดยพื้นฐานแล้วหมายความว่าระยะเวลาคืนทุนของ CapEx ที่คาดการณ์ไว้ (สมมติว่า hashprice คงที่หลังการซื้อ) สำหรับฮาร์ดแวร์นั้นยังคงเท่าเดิม
เมตริกเหล่านี้ไม่มีหน่วย แต่สิ่งที่พวกเขากำลังแสดงให้เห็นจริงๆ คือความเชื่อมั่นของตลาด ผู้ขุดยินดีที่จะจ่ายเท่าไหร่สำหรับฮาร์ดแวร์เมื่อเทียบกับรายได้ปัจจุบันที่ฮาร์ดแวร์นั้นสามารถสร้างได้?
ด้วยการดูเมตริกในอดีต เราสามารถนำราคาฮาร์ดแวร์ไปอยู่ในบริบทที่ดีขึ้นกับสภาวะตลาดและความเชื่อมั่นในขณะนั้น เนื่องจาก rigprice ดูแลด้านต้นทุน และ hashprice / hashvalue ดูแลด้านรายได้
คุณจะเห็นว่าการเติบโตของราคา BTC แซงหน้าการเพิ่มขึ้นของต้นทุนในการขุด 1 BTC ของผู้ขุดเหล่านี้ มีช่วงเวลา 6 เดือนหลังการ Halving ที่ราคา BTC ต่ำกว่าต้นทุนรวมในการขุด 1 BTC ของผู้ขุด ซึ่งหมายความว่าพวกเขาจะบันทึกผลขาดทุนสุทธิหลังหักค่าเสื่อมราคาสำหรับเดือนเหล่านั้น ในขณะที่ยังคงทำกำไรได้ดีจากต้นทุนส่วนเพิ่มในการขุด 1 BTC
อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้ขุดที่คาดการณ์ตลาดหมีในปี 2021 เมื่อราคาฮาร์ดแวร์สำหรับรุ่นใหม่เกิน 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ/TH จะเป็นอย่างไร? เรามาใช้เงิน 200,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เท่าเดิม และลงทุนใน S19j Pro ขนาด 104 TH/s จำนวน 22 เครื่อง ในราคา 86 ดอลลาร์สหรัฐฯ/TH ในเดือนธันวาคม 2021 เพื่อหาคำตอบ การจำลองนี้จะใช้ข้อมูลประวัติจนถึงเดือนปัจจุบัน จากนั้นจะมีราคาและความยากเพิ่มขึ้น 0% ซึ่งหมายความว่า hashprice จะคงที่
ตอนนี้เราจะเห็นได้ชัดเจนขึ้นว่าราคาฮาร์ดแวร์มีความสำคัญเพียงใด อัตรากำไรของผู้ขุดถูกบีบตั้งแต่เดือนแรกของการปรับใช้ และภายในเดือนที่ 8 ราคา BTC ได้ลดลงต่ำกว่าต้นทุนรวมในการขุด 1 BTC ของพวกเขา เว้นแต่พวกเขาจะชำระเงิน 200,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ หมดแล้ว—ซึ่งในที่นี้ไม่ใช่กรณีนี้ เนื่องจากกำไรสะสมเพียง 92,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปีที่ 1—ตอนนี้พวกเขากำลังดำเนินการด้วยอัตรากำไรที่น้อยเกินไปที่จะรักษากระแสเงินสดไว้ได้
ค่าใช้จ่ายด้านฮาร์ดแวร์ของพวกเขา และนั่นคือสถานการณ์สมมุติที่เป็นไปไม่ได้ที่พวกเขามีเงินกู้ดอกเบี้ย 0% ระยะเวลา 5 ปี ตอนนี้ลองพิจารณาเงินกู้ระยะเวลา 12-24 เดือนที่มีอัตราดอกเบี้ยมากกว่า 8% ซึ่งเป็นเรื่องปกติกว่าในเวลานั้น และจะเห็นได้ชัดเจนว่าทำไมผู้ขุดจำนวนมากจึงต้องชำระบัญชีเงินทุนของตน ขายสินทรัพย์ ระงับแผนการขยายขนาด และแม้กระทั่งยื่นฟ้องล้มละลาย
อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ยังช่วยอธิบายได้ว่าทำไม hashrate ของเครือข่ายทั้งหมดจึงยังคงเพิ่มขึ้นเกิน 300 EH/s ณ เวลาที่เขียน แม้ว่าราคาจะยังคงลดลง 70% จากจุดสูงสุดตลอดกาล ผู้ขุดจะไม่ปิดเครื่องเมื่อต้นทุนรวมในการขุด 1 BTC ต่ำกว่าราคา BTC แต่จะปิดเมื่อต้นทุนส่วนเพิ่มในการขุดต่ำกว่าราคา BTC เท่านั้น ผู้ขุดที่จ่าย 80 ดอลลาร์สหรัฐฯ/TH สำหรับ S19j Pro บางเครื่องในช่วงปลายปี 2021 กำลังรู้สึกเจ็บปวดอย่างแน่นอนในช่วงต้นปี 2023... แต่ตราบใดที่ราคาไฟฟ้าของพวกเขาต่ำกว่า 0.08 ดอลลาร์สหรัฐฯ/kWh พวกเขาก็จะยังคงเดินเครื่องขุดต่อไป และยังคงค่อยๆ ชดเชยเงินลงทุนเริ่มต้น แม้ว่าจะช้าเกินไปที่จะเห็นผลตอบแทนที่เป็นบวกในอนาคตอันใกล้ก็ตาม
เมื่อจมเข้าสู่ตลาดหมี มันก็เป็นแค่เกมแห่งการเอาชีวิตรอดเท่านั้น ผู้ที่มีงบดุลแข็งแกร่งจะเข้าซื้อเครื่องจักรและโครงสร้างพื้นฐานในราคาถูกจากผู้ที่กำลังเกาะอยู่ริมหน้าผา โดยหวังเพียงว่าจะประคองตัวไปได้จนกว่าตัวเลขจะพุ่งขึ้นอย่างมหาศาล ส่วนคนอื่นๆ จะยังคงสร้างและขยายขนาดอย่างเงียบๆ เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับตลาดกระทิงรอบต่อไป
เราหวังได้เพียงว่านักวิเคราะห์และนักลงทุนที่จัดสรรเงินทุนให้กับผู้ขุดจะเรียนรู้บทเรียนบางอย่างสำหรับตลาดกระทิงรอบหน้าด้วยเช่นกัน
Last updated