การทำให้การขุดบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์ทางการเงิน

แปลโดย : Gemini 2.5 Pro / credit : https://braiins.com/books/bitcoinization-of-finance

การทำให้การขุดบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์ทางการเงิน

การขุดบิตคอยน์เป็นอุตสาหกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยทุนนิยมอย่างเข้มงวด ไม่เพียงแต่ต้องใช้เงินทุนสูงและกระจายอยู่ทั่วโลกเท่านั้น แต่เครือข่ายยังปรับความยากตามปริมาณ Hashrate ที่ออนไลน์อยู่เป็นประจำ นอกเหนือจากการลดอุปทานลงครึ่งหนึ่งทุกๆ 4 ปี การขุดบิตคอยน์เป็นส่วนสำคัญของระบบนิเวศบิตคอยน์ ช่วยให้กลไกฉันทามติ Proof of Work ของบิตคอยน์เป็นจริง และเชื่อมโยงเงินบนอินเทอร์เน็ตเข้ากับโลกแห่งความเป็นจริง ต้องใช้พลังงานและเครื่องจักรในโลกจริงเพื่อแฮชส่วนหัวของบล็อกโดยการเพิ่มค่า Nonce จนกว่าจะพบแฮชที่ต่ำกว่าเป้าหมายของเครือข่าย ซึ่งทำให้ผู้ขุดสามารถเผยแพร่บล็อกที่ถูกต้องและรับรางวัลได้

การปรับความยากของบิตคอยน์ทำหน้าที่เป็นชั้นสมดุลทางเศรษฐกิจที่ควบคุมการจัดสรรเงินทุน การบริหารความเสี่ยง และผลกำไรของผู้ขุด เป็นแรงที่ปรับตัวเองเพื่อให้การขุดบิตคอยน์ยังคงแข่งขันได้ มีประสิทธิภาพ และปรับตัวได้ในทุกวงจรตลาด โดยแก่นแท้แล้ว การปรับความยากทำหน้าที่เป็นตัวควบคุมด้านอุปทาน ซึ่งตอบสนองต่อ Hashrate ทั้งหมดที่ทุ่มเทให้กับเครือข่ายแบบไดนามิก เมื่อผู้ขุดรายใหม่เข้าร่วม ความยากจะเพิ่มขึ้นเพื่อรักษาระยะเวลาบล็อกให้คงที่ ทำให้รางวัลการขุดไม่เข้าถึงง่ายเกินไป ในทางกลับกัน ในช่วงภาวะตกต่ำที่ผู้ขุดยอมแพ้ ความยากจะลดลง ทำให้ผู้ขุดที่เหลือสามารถรักษากำไรไว้ได้

การขุดบิตคอยน์เป็นเกมของการต่อสู้ที่ประสิทธิภาพและโครงสร้างต้นทุนเป็นตัวกำหนดอายุการใช้งาน ผู้ขุดต้องเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานอย่างต่อเนื่องเพื่อรักษากำไรเมื่อความยากเพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป

การนำเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) มาใช้จะช่วยให้อุตสาหกรรมการขุดบิตคอยน์ป้องกันความเสี่ยงและสร้างความเสถียรให้กับกระแสเงินสดได้ เช่นเดียวกับผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิมที่ใช้ฟิวเจอร์ส, ฟอร์เวิร์ด, และออปชันเพื่อจัดการความเสี่ยงในตลาดที่มีความผันผวน ผู้ขุดบิตคอยน์ก็สามารถใช้ตราสารอนุพันธ์ Hashrate เพื่อทำให้กระแสรายรับของตนคาดการณ์ได้มากขึ้น เครื่องมือเหล่านี้เป็นมากกว่าเครื่องมือเก็งกำไร แต่เป็นการวิวัฒนาการตามธรรมชาติของอุตสาหกรรมใดๆ ซึ่งช่วยให้ผู้ขุดสามารถผ่านพ้นความผันผวนของตลาด ปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน และทำให้อุตสาหกรรมการขุดมีความเป็นมืออาชีพมากขึ้น

การทำให้เป็นสินทรัพย์ทางการเงินทำหน้าที่เป็นตัวทวีคูณและเพิ่มชั้นของความสามารถที่จำเป็น ทุกชั้นเหล่านี้ รวมถึงผลิตภัณฑ์ทางการเงิน กลยุทธ์ และตลาด จะเพิ่มข้อมูลเพิ่มเติมให้กับระบบนิเวศ การใช้ข้อมูลนี้จะทำให้การดำเนินการขุดบิตคอยน์มีความยืดหยุ่นมากขึ้น ท้ายที่สุดแล้ว จะไม่เป็นประโยชน์สำหรับผู้ขุดในการประเมินพฤติกรรมของนักลงทุนที่กำลังวางตำแหน่งในแนวโน้มความยากในอนาคต โดยเดิมพันว่าความยากจะเพิ่มขึ้นหรือลดลงเพื่อตอบสนองต่อสภาวะเศรษฐกิจมหภาค ราคาพลังงาน หรือวงจรการผลิต ASIC ใช่หรือไม่?

Hashrate คืออะไร?

Hashrate หมายถึงพลังการประมวลผลทั้งหมดที่ทุ่มเทให้กับการรักษาความปลอดภัยเครือข่ายบิตคอยน์ วัดเป็น hashes ต่อวินาที พลังนี้แสดงถึงความพยายามร่วมกันของผู้ขุดในการเดา Nonce เพื่อตรวจสอบธุรกรรมและรับรางวัลบล็อก Hashrate ที่สูงขึ้นหมายถึงความปลอดภัยที่มากขึ้นสำหรับเครือข่ายบิตคอยน์ แต่ก็เพิ่มความยากในการขุดบล็อกใหม่ด้วย Hashrate ไม่ใช่แค่ตัวชี้วัดการดำเนินงานเท่านั้น แต่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ทางเศรษฐกิจที่สามารถกำหนดราคา ซื้อขาย และป้องกันความเสี่ยงได้ เช่นเดียวกับพลังงานหรือโลหะ คล้ายคลึงกับ TradFi ผู้ขุดบิตคอยน์เป็นผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น Hashrate สัญญาอนุพันธ์ Hashrate ต้องคำนึงถึงการปรับความยากในอนาคตเมื่อกำหนดราคาผลผลิต Hashrate หากความยากคาดว่าจะเพิ่มขึ้น มูลค่าของสัญญา Hashrate Future หรือ Forward ควรลดลง เนื่องจากผู้ขุดจะได้รับบิตคอยน์น้อยลงต่อ Terahash ในทางกลับกัน หากความยากคาดว่าจะลดลง Hashrate จะมีมูลค่ามากขึ้น ซึ่งจะเพิ่มราคาของตราสารอนุพันธ์ Hashrate

นอกจากนี้ ค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่รวมอยู่ในแต่ละบล็อกมีบทบาทสำคัญในการประเมินมูลค่าของ Hashrate และด้วยเหตุนี้จึงมีผลต่อการกำหนดราคาของตราสารอนุพันธ์ Hashrate หากค่าธรรมเนียมบล็อกเพิ่มขึ้น (เช่น เนื่องจากความต้องการพื้นที่บล็อกสูง เช่น ในช่วงการเพิ่มขึ้นของการ minting Ordinal หรือการพุ่งขึ้นของตลาด) Hashprice จะเพิ่มขึ้น — และดังนั้นจึงคาดการณ์ผลตอบแทนสำหรับ Hashrate ก็จะเพิ่มขึ้นด้วย ผู้ซื้อได้รับประโยชน์จากพลวัตนี้เนื่องจากรายได้จริงจาก Hashrate เกินกว่าที่กำหนดราคาไว้ในตอนแรก ผู้ขายอาจขาดทุนในรายได้ในอนาคต ค่าธรรมเนียมบล็อกนำเสนอความผันผวนเพิ่มเติมในตลาดตราสารอนุพันธ์ Hashrate เนื่องจากค่าธรรมเนียมบล็อกถูกขับเคลื่อนโดยตลาด คาดเดาไม่ได้ และสามารถสร้างความผิดเพี้ยนชั่วคราวใน Hashprice ได้

พลวัตทางการเงินของ Hashrate Future

สัญญา Hashrate Future คือสัญญาทางการเงินที่คู่สัญญาตกลงที่จะซื้อหรือขายพลังการประมวลผลการขุดบิตคอยน์ในปริมาณที่กำหนดในราคาที่กำหนดล่วงหน้าในอนาคต ราคาชำระบัญชีอ้างอิงจาก Bitcoin Hashprice Index ซึ่งติดตามมูลค่าของ Hashrate ในตลาด

ในตัวอย่างเฉพาะนี้ กระบวนการเริ่มต้นด้วยบริษัทบริการขุดซึ่งทำหน้าที่เป็น Introducing Broker (IB) โดยทำหน้าที่เป็น Introducing Broker (IB) ที่ลงทะเบียนภายใต้คณะกรรมาธิการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) พวกเขาอำนวยความสะดวกในการรับลูกค้าโดยเชื่อมโยงพวกเขากับ Futures Commission Merchants (FCMs) ที่หักบัญชีการซื้อขายในตลาด Bitnomial IB โดยพื้นฐานแล้วทำหน้าที่เป็นคนกลางที่ช่วยให้ผู้ค้าตั้งค่าบัญชีและเข้าถึงแพลตฟอร์มการซื้อขาย แต่ไม่ได้จัดการสินทรัพย์หรือเงินทุนจริง FCM ก็เหมือนธนาคารสำหรับผู้ค้า จัดการเงินทุนและตรวจสอบให้แน่ใจว่าทุกคนปฏิบัติตามภาระผูกพันทางการเงินในการซื้อขาย Bitnomial ให้บริการตลาดที่มีการควบคุมซึ่งมีการระบุและซื้อขายสัญญา Hashrate Futures เพื่อให้มั่นใจว่าเป็นไปตามมาตรฐานกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาในฐานะตลาดที่ได้รับการอนุมัติจาก CFTC ตลาดดำเนินงานด้วยสมุดคำสั่งซื้อขายแบบรวมศูนย์ (central limit order book) ซึ่งให้ความโปร่งใสโดยแสดงราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายทั้งหมด ทำให้สามารถค้นพบราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพ สัญญาได้รับการกำหนดมาตรฐาน โดยแต่ละสัญญาแสดงถึงพลังการขุดหนึ่งเพตาแฮช (PH) และมีระยะเวลาเป็นรายเดือน การกำหนดมาตรฐานนี้ทำให้กระบวนการซื้อขายง่ายขึ้นและเพิ่มสภาพคล่อง ในฐานะองค์กรหักบัญชีที่ได้รับการแต่งตั้ง (DCO) Bitnomial จัดการกระบวนการหักบัญชีและการชำระบัญชี ลดความเสี่ยงของคู่สัญญาโดยรับประกันการปฏิบัติตามสัญญา

การเข้าถึงตลาด

1. เมื่อได้รับการอนุมัติแล้ว ผู้ค้า (บริษัทขุดบิตคอยน์, นักเก็งกำไร, สถาบัน, ฯลฯ) จะสามารถเข้าถึงแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนของ Bitnomial ซึ่งพวกเขาสามารถดูสมุดคำสั่งซื้อขายแบบสดและดำเนินการซื้อขายสัญญา Hashrate Futures ได้

2. ผู้ค้าจะต้องรักษาวงเงินบัญชีมาร์จิ้นกับ FCMs ของตน โดยให้หลักประกันเพื่อครอบคลุมการขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นและรับรองความสมบูรณ์ของตลาด

3. ผู้ค้าจะถูกจับคู่ในตลาดแลกเปลี่ยน และ Bitnomial ดูแลกระบวนการหักบัญชี เพื่อให้มั่นใจว่าทั้งผู้ซื้อและผู้ขายปฏิบัติตามภาระผูกพันตามสัญญา

4. กระบวนการรายวันที่บัญชีของผู้ค้าจะถูกปรับตามมูลค่าตลาดปัจจุบันของตำแหน่งของพวกเขา ซึ่งสะท้อนถึงกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

5. เมื่อสัญญาหมดอายุ การชำระบัญชีจะดำเนินการด้วยเงินสด จำนวนเงินชำระบัญชีคำนวณจากส่วนต่างระหว่างราคาที่ตกลงกันในสัญญาและมูลค่าสุดท้ายตามที่กำหนดโดย Bitcoin Hashprice Index

สัญญาซื้อขายแบบเงินสดเทียบกับการส่งมอบจริง

แม้ว่าสัญญาฟิวเจอร์สจะสามารถชำระด้วยการส่งมอบจริงได้ แต่ในตัวอย่างข้างต้น สัญญาฟิวเจอร์สจะชำระด้วยเงินสด ซึ่งหมายความว่าจะไม่มีการโอน Hashrate ทางกายภาพเกิดขึ้น แทนที่จะเป็นเช่นนั้น การชำระบัญชีจะทำด้วยเงินสดตามมูลค่าของสัญญาเมื่อครบกำหนด นั่นเป็นการตัดสินใจเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจของผู้ให้บริการแลกเปลี่ยนและบริการขุด

ผู้ให้บริการขุดบิตคอยน์ในปัจจุบันเสนอสัญญาฟอร์เวิร์ดที่ชำระด้วยการส่งมอบจริงในตลาด ดังที่ได้อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ มีความแตกต่างที่สำคัญบางประการระหว่างสัญญาฟอร์เวิร์ดและสัญญาฟิวเจอร์ส โดยหลักสำคัญ สัญญาฟอร์เวิร์ดมีการเจรจาแบบ OTC โดยตรงระหว่างสองฝ่าย และไม่ได้มีการปรับราคาตามราคาตลาด ผู้ให้บริการขุดเสนอทางเลือกในการรับ Hashrate ทางกายภาพ ซึ่งหมายความว่าผู้ซื้อจะได้รับสิทธิ์ในการใช้พลังการขุดในช่วงเวลาที่กำหนด

วิธีการทำงานของการส่งมอบจริง

• ผู้ขุดทำสัญญาฟอร์เวิร์ดเพื่อขาย Hashrate จำนวนหนึ่งสำหรับช่วงเวลาในอนาคต

• แทนที่จะได้รับเงินสดเมื่อชำระบัญชี คู่สัญญาจะเข้าควบคุมพลังการขุดที่ทำสัญญาไว้สำหรับระยะเวลาที่ตกลงกัน

• ผู้ซื้อสามารถส่ง Hashrate นั้นไปยังพูลการขุดที่เลือกและรวบรวมรางวัล Bitcoin ได้

• การตั้งค่านี้ช่วยให้นักลงทุนสถาบันหรือผู้ผลิตพลังงานสามารถ "เป็นเจ้าของ" พลังการขุดชั่วคราวได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยไม่ต้องซื้อ ASICS

กรณีการใช้งานสำหรับตราสารอนุพันธ์ Hashrate

ตราสารอนุพันธ์ Hashrate ให้ประโยชน์ที่สำคัญหลายประการสำหรับผู้ขุดบิตคอยน์ นักลงทุน และสถาบันที่เข้าสู่วงการขุด:

การป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของรายได้

รายได้จากการขุดมีความผันผวนสูง มีการแข่งขันสูง และขึ้นอยู่กับ:

• การเคลื่อนไหวของราคาบิตคอยน์

• เงินอุดหนุนบล็อกและค่าธรรมเนียมธุรกรรม

• การปรับความยากในการขุด

• ราคาพลังงาน

ด้วยตราสารอนุพันธ์ Hashrate ผู้ขุดสามารถป้องกันความเสี่ยงจากการลดลงของรายได้ที่ไม่คาดคิดได้โดยการล็อกราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าสำหรับผลผลิต Hashrate ในอนาคต สิ่งนี้ช่วยให้กระแสเงินสดมีเสถียรภาพ ทำให้สามารถวางแผนระยะยาวได้ดีขึ้นและเติบโตได้อย่างยั่งยืน

การบริหารความเสี่ยงสำหรับการดำเนินงานการขุด

แทนที่จะเผชิญกับความผันผวนของราคาบิตคอยน์อย่างเต็มที่ บริษัทขุดสามารถใช้ตราสารอนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงได้ เช่นเดียวกับผู้ผลิตน้ำมันที่ใช้สัญญาฟิวเจอร์สเพื่อป้องกันความผันผวนของราคา

ตัวอย่าง:

• ผู้ขุดสามารถทำสัญญา Hashrate Forward เพื่อรับประกันราคาสำหรับผลผลิต Hashrate ของตน ซึ่งจะช่วยลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับรายได้ในอนาคต

• หากราคาบิตคอยน์ลดลง สัญญาจะช่วยป้องกันการขาดทุนของผู้ขุด หากราคาเพิ่มขึ้น พวกเขาจะสูญเสียโอกาสในการทำกำไรบางส่วน แต่ก็ได้รับประโยชน์จากความมั่นคง

การขยายตลาดและประเภทสินทรัพย์

นอกเหนือจากการขุดโดยตรง บริษัทการเงินและแหล่งเงินทุนสามารถเชี่ยวชาญในการซื้อขายสัญญา Hashrate ซึ่งสร้างตลาดการเงินใหม่รอบพลังการประมวลผล

ผู้เข้าร่วมตลาดประกอบด้วย:

• ผู้ขุด: การป้องกันความเสี่ยงจากกระแสรายได้ในอนาคต

• นักลงทุน: การเก็งกำไรในผลกำไรจากการขุดบิตคอยน์และโอกาสในการทำกำไรจากส่วนต่าง

• บริษัทพลังงาน: การสร้างรายได้จากพลังงานส่วนเกินโดยการขายก๊าซธรรมชาติหรือไฟฟ้า

ตราสารอนุพันธ์ Hashrate ช่วยให้สถาบันการเงินสามารถเข้าถึง Hashrate ได้โดยตรงโดยไม่ต้องผลิตเอง บริษัทขุดบิตคอยน์และเครือข่ายบิตคอยน์ได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องและโอกาสทางการเงินเพิ่มเติม โดยรวมแล้ว ตลาดตราสารอนุพันธ์ที่แข็งแกร่งช่วยให้อุตสาหกรรมการขุดบิตคอยน์เป็นประเภทสินทรัพย์ที่เข้าถึงได้ง่ายขึ้น

ตราสารอนุพันธ์เทียบกับโทเค็น

เมื่อการทำให้การขุดบิตคอยน์เป็นสินทรัพย์ทางการเงินเร่งตัวขึ้น แนวทางสองแนวทางที่แตกต่างกันได้เกิดขึ้นสำหรับการเข้าถึง Hashrate: Hashrate แบบโทเค็นและตราสารอนุพันธ์ Hashrate ในขณะที่ทั้งสองวิธีอนุญาตให้ผู้เข้าร่วมสามารถมีส่วนร่วมกับเศรษฐกิจการขุดโดยไม่ต้องดำเนินการ ASIC โดยตรง แต่ทั้งสองวิธีมีความแตกต่างกันอย่างพื้นฐานในความสอดคล้องกับหลักการของบิตคอยน์ โครงสร้างตลาด และแรงจูงใจทางเศรษฐกิจ

ตราสารอนุพันธ์ Hashrate เป็นสัญญาธุรกิจโดยสมัครใจระหว่างสองฝ่าย สัญญาเหล่านี้ไม่ได้สร้างสินทรัพย์ใหม่ขึ้นมาโดยเปล่าประโยชน์ — แต่เป็นข้อตกลงที่อิงจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริงในการขุดบิตคอยน์ พวกมันยังคงอยู่บนพื้นฐานของเศรษฐกิจการขุดจริง ซึ่งเป็นวิธีการป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรในเศรษฐกิจการขุดที่ตรงไปตรงมา มีประสิทธิภาพ และเชื่อถือได้น้อยที่สุด

ในทางกลับกัน Hashrate แบบโทเค็น พยายามรวมการเปิดรับการขุดเข้าไว้ในโทเค็น โทเค็น Hashrate มักจะถูกออกและดำเนินการบนบล็อกเชนทางเลือกหรือภายในระบบนิเวศการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ซึ่งหมายความว่าความปลอดภัย สภาพคล่อง และพฤติกรรมตลาดของพวกมันแยกออกจากบิตคอยน์ แทนที่จะเพิ่มการเข้าถึงการขุด Hashrate แบบโทเค็นมักจะบดบังความเป็นจริงทางการเงิน ทำให้ยากขึ้นสำหรับนักลงทุนในการประเมินความเสี่ยงที่แท้จริงของตน