ผลิตภัณฑ์สินเชื่อบิตคอยน์

แปลโดย : Gemini 2.5 Pro / credit : https://braiins.com/books/bitcoinization-of-finance

ผลิตภัณฑ์สินเชื่อบิตคอยน์

สถาบันการเงินแบบดั้งเดิม รวมถึงกองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย และกองทุนสมบัติ มักเผชิญข้อจำกัด (กฎระเบียบ ข้อบังคับ การบริหารความเสี่ยง ฯลฯ) ที่ขัดขวางไม่ให้ถือบิตคอยน์โดยตรง อย่างไรก็ตาม เครื่องมือทางการเงินที่กำลังเกิดขึ้น — เช่น พันธบัตรบิตคอยน์ กองทุนสินเชื่อ และบัญชีที่จ่ายดอกเบี้ยเป็นบิตคอยน์ — เป็นทางเลือกสำหรับสถาบันเหล่านี้ในการเข้าถึงสินทรัพย์ประเภทนี้โดยไม่ละเมิดข้อจำกัดการลงทุนหรือรับความเสี่ยงจากการดูแลโดยตรง สถาบันเหล่านี้จัดการแหล่งเงินทุนที่ใหญ่ที่สุดบางส่วนของโลก การจัดหาความสามารถในการเข้าถึงผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่สร้างขึ้นด้วยและบนบิตคอยน์นั้นเป็นสิ่งที่ดีต่ออุตสาหกรรมอย่างไม่ต้องสงสัย

พันธบัตร

พันธบัตรเป็นตราสารทางการเงินประเภทตราสารหนี้ที่แสดงถึงเงินกู้ที่นักลงทุนให้แก่ผู้กู้ (โดยทั่วไปคือรัฐบาล บริษัท หรือเทศบาล) ผู้ออกพันธบัตรสัญญาว่าจะชำระคืนเงินต้นในวันที่ครบกำหนดที่ระบุไว้ และทำการชำระดอกเบี้ย (คูปอง) เป็นงวดๆ ให้แก่ผู้ถือพันธบัตร

บริษัทสามารถใช้บิตคอยน์ของตนเป็นหลักประกันเพื่อเข้าถึงสภาพคล่องโดยการออกพันธบัตร นี่เป็นทางเลือกที่น่าสนใจอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่มีบิตคอยน์จำนวนมากแต่มีเงินสดน้อย กลไกในการออกพันธบัตรมักจะสอดคล้องกับความเชี่ยวชาญและสถาบันทางการเงินแบบดั้งเดิม กระบวนการนี้มีลักษณะดังนี้:

1. บริษัทนำบิตคอยน์จำนวนหนึ่งมาค้ำประกันสำหรับพันธบัตร

2. บริษัทออกพันธบัตรให้กับนักลงทุน โดยรับประกันว่าบิตคอยน์จะถูกเก็บไว้เป็นทุนสำรองเพื่อค้ำประกันพันธบัตร

3. นักลงทุนซื้อพันธบัตร โดยรู้ว่าพันธบัตรได้รับการค้ำประกันโดยบิตคอยน์อ้างอิง

4. หากบริษัทผิดนัดชำระหนี้ ผู้ถือพันธบัตรมีสิทธิ์เรียกร้องหลักประกันบิตคอยน์ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงที่พวกเขาต้องเผชิญ

ในขณะที่กฎระเบียบเฉพาะแตกต่างกันไปในแต่ละเขตอำนาจศาล พันธบัตร ซึ่งแตกต่างจากสินเชื่อ เป็นหลักทรัพย์ ผู้ออกพันธบัตรบิตคอยน์จะต้องปฏิบัติตามกฎหมายและข้อบังคับของเขตอำนาจศาลท้องถิ่นที่เกี่ยวข้องกับการออกและขายหลักทรัพย์ให้กับนักลงทุน พวกเขาอาจจะต้องพึ่งพาความเชี่ยวชาญของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมและการเข้าถึง/ชื่อเสียงของพวกเขาเพื่อนำพันธบัตรของตนออกสู่ตลาด

ประเภทของพันธบัตร

• พันธบัตรค้ำประกัน: ตราสารหนี้ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยหลักประกันเฉพาะ เช่น สินทรัพย์หรือกระแสรายได้ ซึ่งผู้ถือพันธบัตรสามารถเรียกร้องได้หากผู้ออกผิดนัดชำระ

• หุ้นกู้แปลงสภาพ: ประเภทของหลักทรัพย์หนี้ที่ให้นักลงทุนมีทางเลือกในการแปลงหุ้นกู้ของตนเป็นหุ้นของบริษัทผู้ออกตามจำนวนที่กำหนดไว้ล่วงหน้า โดยทั่วไปในราคาและเวลาที่ระบุ

• หุ้นกู้ไม่มีประกัน: ตราสารหนี้ที่ไม่มีหลักประกัน ซึ่งค้ำประกันด้วยความน่าเชื่อถือและชื่อเสียงของผู้ออกเท่านั้น แทนที่จะเป็นหลักประกันเฉพาะ

การนำพันธบัตรของ Microstrategy ไปใช้

ในเดือนสิงหาคม 2020 MicroStrategy ได้ประกาศให้บิตคอยน์เป็นสินทรัพย์สำรองหลักของคลัง โดยอ้างถึงการลดค่าเงินเฟียต ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ และคุณสมบัติการรักษามูลค่าที่เหนือกว่าของบิตคอยน์ บริษัทเริ่มแรกซื้อบิตคอยน์ 21,454 BTC เป็นเงิน 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยใช้เงินสดสำรองของบริษัท เมื่อเวลาผ่านไป พวกเขารับรู้ว่าการใช้เงินสดที่มีอยู่ไม่เพียงพอ — จึงเริ่มใช้หุ้นกู้ภาคเอกชนและหนี้แปลงสภาพเพื่อซื้อบิตคอยน์เพิ่มขึ้น Microstrategy เป็นผู้ซื้อบิตคอยน์รายใหญ่ที่สุดในบรรดาบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

MicroStrategy ออกหุ้นกู้ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมาก โดยทั่วไปอยู่ระหว่าง 0% ถึง 2.25% เนื่องจากนักลงทุนส่วนใหญ่เดิมพันกับการแข็งค่าของราคาหุ้นของบริษัท ซึ่งเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับผลการดำเนินงานของบิตคอยน์ การรักษาอัตราดอกเบี้ยคูปองที่ต่ำ ทำให้บริษัทลดภาระดอกเบี้ยเงินสดในทันทีได้อย่างมาก ในขณะเดียวกันก็เพิ่มการเปิดรับบิตคอยน์ เมื่อราคาบิตคอยน์สูงขึ้น มูลค่าหุ้นของ MicroStrategy มักจะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย ทำให้เกิดโอกาสสำหรับผู้ถือหุ้นกู้ในการแปลงหนี้เป็นส่วนของผู้ถือหุ้นในราคาพรีเมียม กระบวนการแปลงสภาพนี้ไม่เพียงแต่เสริมสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุน แต่ยังค่อยๆ ลดภาระหนี้โดยรวมของ MicroStrategy ทำให้กลยุทธ์นี้เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพสูงในการใช้ประโยชน์จากบิตคอยน์เพื่อการเงินองค์กร

MicroStrategy ได้แสดงให้เห็นว่าบิตคอยน์สามารถทำหน้าที่เป็นรูปแบบหนึ่งของหลักประกันขององค์กรได้จริง เปิดทางให้มีการนำเครื่องมือทางการเงินที่หนุนด้วยบิตคอยน์มาใช้ในวงกว้างขึ้น แนวทางของบริษัทได้ช่วยสร้างความชอบธรรมของสถาบันสำหรับบิตคอยน์ เนื่องจากการยอมรับหุ้นกู้ที่หนุนด้วยบิตคอยน์เป็นสัญญาณว่าสถาบันการเงินที่สำคัญและ Wall Street ตระหนักถึงศักยภาพของมันในฐานะหลักประกัน นอกจากนี้ กลยุทธ์ของ MicroStrategy ยังทำหน้าที่เป็นพิมพ์เขียวสำหรับบริษัทอื่นๆ ทั้งภาครัฐและเอกชน ที่อาจต้องการออกหุ้นกู้หรือสินเชื่อที่หนุนด้วยบิตคอยน์ของตนเอง โดยการใช้ประโยชน์จากหนี้สินเพื่อซื้อบิตคอยน์เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทก็มีบทบาทในการทำให้บิตคอยน์รวมเข้ากับตลาดทุนอย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น ซึ่งส่งเสริมวงจรความต้องการที่ยิ่งตอกย้ำตำแหน่งของบิตคอยน์ในโครงสร้างทางการเงินแบบดั้งเดิม

แนวทางของ MicroStrategy ต่อหนี้ที่หนุนด้วยบิตคอยน์และการสร้าง "ผลตอบแทน" นั้นเป็นเอกลักษณ์เฉพาะตัว เพราะมันไม่ได้ปฏิบัติตามแบบจำลองดั้งเดิมของการสร้างผลตอบแทนผ่านการให้กู้ยืม แต่กลยุทธ์ของบริษัทกลับสร้างผลตอบแทนอย่างมีประสิทธิภาพผ่านวิศวกรรมทางการเงิน ผลตอบแทนนี้เกิดขึ้นเมื่อบิตคอยน์มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเร็วกว่าต้นทุนหนี้ของบริษัท มันแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงเป็นเปอร์เซ็นต์แบบช่วงต่อช่วงของอัตราส่วนระหว่างการถือครองบิตคอยน์ของบริษัทกับจำนวนหุ้นที่ออกจำหน่ายที่คาดว่าจะเจือจาง นี่คือวิธีการทำงาน:

1. บริษัทออกหนี้ด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำ ซึ่งเป็นการกู้ยืมจากตลาดอย่างมีประสิทธิภาพ

a. นี่เป็นไปได้เนื่องจากกระแสเงินสดของธุรกิจซอฟต์แวร์ของพวกเขา ความได้เปรียบในการเป็นผู้บุกเบิกในพื้นที่ Bitcoin Treasury และความน่าเชื่อถือโดยรวม

2. Microstrategy ใช้เงินทุนเหล่านี้เพื่อซื้อ Bitcoin แบบสปอต เนื่องจากบริษัทมีความเสี่ยงต่อ Bitcoin จำนวนมาก เมื่อราคาสูงขึ้น ราคาหุ้นของ Microstrategy ก็มีแนวโน้มที่จะสูงขึ้นด้วย

3. นักลงทุนที่ถือหุ้นกู้แปลงสภาพอาจเลือกที่จะแปลงหนี้ของตนเป็นหุ้น ซึ่งช่วยลดภาระหนี้คงค้างของ MicroStrategy

a. กระบวนการนี้ช่วยลดภาระหนี้ของบริษัทได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในขณะเดียวกันก็เพิ่ม Bitcoin ต่อการถือครองหุ้น สร้างรูปแบบผลตอบแทนทางอ้อม

4. นอกจากนี้ หาก Bitcoin เพิ่มขึ้นเร็วกว่าต้นทุนการกู้ยืม บริษัทก็สร้างผลตอบแทนจากการถือครองได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยไม่ต้องขาย Bitcoin ใดๆ

a. ผลตอบแทนนี้เกิดขึ้นจากการเพิ่มขึ้นของทุน เนื่องจากราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปในขณะที่หนี้ยังคงคงที่

คาดว่า MicroStrategy จะรักษากลยุทธ์ของตนโดยการออกหุ้นกู้ใหม่เพื่อรีไฟแนนซ์หนี้ที่มีอยู่เมื่อถึงกำหนด แนวทางนี้ช่วยให้บริษัทสามารถจัดการภาระผูกพันทางการเงินของตน ในขณะที่ยังคงรักษากลยุทธ์การซื้อบิตคอยน์ที่เข้มข้นไว้ นอกจากนี้ ความสำเร็จในการใช้หนี้ที่หนุนด้วยบิตคอยน์อาจเป็นเวทีสำหรับการนำหุ้นกู้ภาคเอกชนที่ค้ำประกันด้วยบิตคอยน์มาใช้ในวงกว้างขึ้น โดยให้กรอบการทำงานสำหรับบริษัทอื่นๆ ในตลาดดั้งเดิม บริษัทได้ใช้ความพยายามอย่างมากในการเปิดเผยข้อมูลและเผยแพร่นโยบายการจัดการคลัง/การซื้อบิตคอยน์ของตนเพื่อให้บริษัทอื่นนำไปใช้

ตัวอย่างอื่นๆ ของพันธบัตร Bitcoin

พันธบัตร Bitcoin สาธารณรัฐประชาชน

เงินทุนส่วนใหญ่ของพันธบัตรจะถูกลงทุนในสินทรัพย์ดั้งเดิมที่มีความเสี่ยงต่ำ เช่น หลักทรัพย์รัฐบาลหรือพันธบัตรองค์กรคุณภาพสูง การจัดสรรนี้ช่วยให้มั่นใจว่าเงินต้นจะยังคงได้รับการคุ้มครองจากการลดลงของตลาดที่อาจเกิดขึ้น ส่วนที่เหลือของเงินทุนพันธบัตรจะถูกจัดสรรให้กับบิตคอยน์ โครงสร้างนี้ช่วยให้นักลงทุนได้รับประโยชน์จากการแข็งค่าของบิตคอยน์โดยไม่ต้องถือสินทรัพย์โดยตรง หากมูลค่าของบิตคอยน์เพิ่มขึ้น นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น หากมูลค่าของบิตคอยน์ลดลง เงินต้นยังคงได้รับการคุ้มครองเนื่องจากการจัดสรรในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ

พันธบัตร sovereign ที่หนุนด้วย Bitcoin

เอลซัลวาดอร์มีแผนที่จะออกพันธบัตรที่หนุนด้วยบิตคอยน์เป็นครั้งแรกของโลก พันธบัตรมีเป้าหมายที่จะระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 50% จะถูกจัดสรรให้กับบิตคอยน์ ส่วนที่เหลืออีก 50% จะถูกจัดสรรเพื่อการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานในประเทศ พันธบัตรมีกำหนดอายุ 10 ปี และอัตราดอกเบี้ย 6.5% ต่อปี นักลงทุนที่ซื้อพันธบัตรจะได้รับผลประโยชน์จากบิตคอยน์อย่างมีนัยสำคัญ พวกเขาจะได้รับเงินปันผลที่เกิดจากการขายบิตคอยน์ตามกำหนดเวลา มีความล่าช้าหลายครั้งและพันธบัตรยังไม่เปิดตัว อย่างไรก็ตาม แนวคิดและกรอบการทำงานส่วนใหญ่ยังคงมีอยู่เพื่อให้ประเทศ หรือประเทศอื่น นำกลยุทธ์นี้ไปใช้

Andrew Hohns จาก Newmarket Capital และ Battery Finance ได้เสนอ "BitBonds" ต่อ Bitcoin Policy Institute และกระทรวงการคลังสหรัฐฯ BitBonds จะรวมการเปิดรับบิตคอยน์เข้ากับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยมีเจตนาที่จะลดอัตราดอกเบี้ย 10 ปี สร้างเงินออมสำหรับครอบครัวชาวอเมริกัน ลดหนี้สาธารณะ และสร้างวิธีการที่รัฐบาลสหรัฐฯ จะได้รับบิตคอยน์โดยไม่ส่งผลกระทบต่อรายได้ ในตัวอย่างของเขา กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะออกพันธบัตรใหม่มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐที่อัตราดอกเบี้ย 1% โดย 90% ของเงินที่ได้จะนำไปใช้จ่ายตามปกติของรัฐบาล และ 10% จะถูกใช้เพื่อซื้อบิตคอยน์ เมื่อครบกำหนด นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนรวม 4.5% ต่อปี (เท่ากับอัตราตลาดปัจจุบัน) ในลำดับความสำคัญแรก ผู้ถือพันธบัตรจะได้รับ 50% ของการแข็งค่าของบิตคอยน์ และรัฐบาลสหรัฐฯ จะเก็บอีก 50%

การลดอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี

Andrew เชื่อว่าสิ่งนี้เป็นสถานการณ์ที่ได้ประโยชน์ทั้งสามฝ่าย

• รัฐบาลได้ประโยชน์ จากการลดหนี้, การประหยัดดอกเบี้ย, และการแข็งค่าของบิตคอยน์ในระยะยาว

• นักลงทุนได้ประโยชน์ จากยานพาหนะการออมที่มีศักยภาพสูง

• ระบบนิเวศบิตคอยน์ได้ประโยชน์ จากการบูรณาการที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นกับการเงินของรัฐ

แม้จะเป็นเพียงข้อเสนอ แต่กลยุทธ์นี้แสดงถึงวิธีการที่สร้างสรรค์แต่ค่อนข้างเรียบง่ายสำหรับรัฐบาลในการออกหนี้ที่เกี่ยวข้องกับบิตคอยน์

พันธบัตรสถาบันเพิ่มเติม

บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อื่นๆ เช่น MARA Holdings และ Metaplanet ได้นำกลยุทธ์การซื้อบิตคอยน์ที่คล้ายกับ MicroStrategy มาใช้ Metaplanet ออกหนี้มูลค่าประมาณ 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อเป็นทุนในการลงทุนบิตคอยน์ ทำให้การถือครองรวมของพวกเขาเกิน 2,200 บิตคอยน์ MARA ได้ออกหนี้แปลงสภาพประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อบิตคอยน์และช่วยให้การถือครองบิตคอยน์โดยรวมของพวกเขาเกิน 44,980 เหรียญ Core Scientific ยังออกหนี้แปลงสภาพเพื่อเป็นทุนในการซื้อบิตคอยน์ แม้ว่าจะไม่มีการเปิดเผยรายละเอียดเฉพาะเกี่ยวกับจำนวนเงินและเงื่อนไขก็ตาม

ผลิตภัณฑ์สินเชื่ออื่นๆ

กองทุนสินเชื่อ

Build Asset Management

Build Asset Management เป็นผู้จัดการสินเชื่อที่สร้างสรรค์โซลูชันที่เป็นนวัตกรรมใหม่สำหรับตลาดภาครัฐและเอกชนภายในกองทุนสินเชื่อส่วนบุคคล กองทุน Build Secured Income Fund I ("กองทุน") ลงทุนเงินทุนในสินเชื่อการค้าที่กำหนดราคาเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งค้ำประกันโดยบิตคอยน์ของผู้กู้ กองทุนลงทุนในสินเชื่อที่มีหลักประกันที่ให้แก่ธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง ซึ่งโดยทั่วไปมีขนาดต่ำกว่าเกณฑ์สำหรับตลาดหนี้สาธารณะหรือการร่วมให้สินเชื่อ กองทุนนี้ลงทุนหลักในสินเชื่อธุรกิจที่ค้ำประกันด้วยบิตคอยน์ ซึ่งเริ่มต้นโดย Unchained ด้วยโครงสร้างที่มีหลักประกันที่เกี่ยวข้องกับ multisignature และการค้ำประกันเกิน Unchained เป็นผู้เริ่มต้นสินเชื่อและขายให้กับ Build ซึ่งจะรวบรวมสินเชื่อเหล่านั้นเข้ากองทุน ทำให้นักลงทุนสามารถแบ่งปันรายได้ดอกเบี้ยได้

• พลวัต

  • เงื่อนไขสินเชื่อ: Unchained ออกสินเชื่อด้วยอัตราดอกเบี้ยประมาณ 14% ซึ่งค้ำประกันด้วย vault แบบ multi-signature 2/3 ที่มีอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่า (LTV) 40%

  • กลไกกองทุน

    • Build ซื้อสินเชื่อเหล่านี้จาก Unchained จึงเป็นการจัดหาสภาพคล่องให้กับ Unchained เพื่อให้สามารถเริ่มต้นสินเชื่อเพิ่มเติมได้ ในขณะที่ Build จัดการการชำระดอกเบี้ยให้กับนักลงทุนในกองทุน

Meanwhile Advisors

Meanwhile Advisors ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ Meanwhile Group ได้เปิดตัว Meanwhile BTC Private Credit Fund LP ซึ่งออกแบบมาเพื่อให้นักลงทุนสถาบันสามารถเข้าถึงการเติบโตของบิตคอยน์ พร้อมกับให้ผลตอบแทนที่เน้นบิตคอยน์อย่างอนุรักษ์นิยม กองทุนนี้กำหนดราคาเป็นบิตคอยน์ทั้งหมด เงินลงทุนที่เป็น USD จะถูกแปลงเป็นบิตคอยน์ทันที ค่าธรรมเนียมจะถูกเรียกเก็บเป็นบิตคอยน์ เงินคงคลังจะถือเป็นบิตคอยน์ ดอกเบี้ยจะจ่ายเป็นบิตคอยน์ สินเชื่อจะให้เป็นบิตคอยน์ และการลงทุนของกองทุนจะได้รับคืนเป็นบิตคอยน์ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงด้านสกุลเงินและเป็นสัญญาณที่น่าพอใจของการดำเนินงานภายใต้หลักการของบิตคอยน์ กองทุนมีเป้าหมายผลตอบแทนเป็นบิตคอยน์ 5% ต่อปีในช่วงเวลาที่กำหนด โดยการให้กู้ยืมบิตคอยน์แก่คู่สัญญาที่เป็นสถาบันที่หลากหลายซึ่งผ่านการประเมินความน่าเชื่อถืออย่างเข้มข้น เงินต้นของสินเชื่อบวกดอกเบี้ยจะถูกชำระคืนให้กองทุนเป็นบิตคอยน์ ซึ่งให้นักลงทุนในกองทุนได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนบิตคอยน์ของพวกเขา

ก่อนที่บิตคอยน์จะพัฒนาไปเป็นหน่วยบัญชี เกมทฤษฎีเบื้องหลังการให้กู้ยืมบิตคอยน์เพื่อสร้างผลตอบแทนนั้นยังไม่สมเหตุสมผลนัก บิตคอยน์ของคุณ ซึ่งน่าจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้น น่าจะถูกขายเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับโครงการหรือวัตถุประสงค์ใดๆ ที่ผู้กู้ต้องการจะทำ สิ่งนี้จะพังทลายลงโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากคุณได้รับเงินคืนเป็นดอลลาร์ การแลกเปลี่ยนสิ่งหายากกับสิ่งที่ไม่หายาก เป็นความคิดที่โง่เขลา กองทุน Meanwhile BTC Private Credit Fund LP ทำงานได้เพราะกำหนดราคาเป็นบิตคอยน์ทั้งหมด วิธีเดียวที่ถูกต้องที่คุณสามารถสร้างผลตอบแทนจากบิตคอยน์ได้คือถ้าผู้ให้กู้และผู้กู้กำหนดราคาข้อตกลงของพวกเขาเป็นบิตคอยน์

Xapo

Xapo Byzantine BTC Credit Fund ซึ่งเป็นความร่วมมือระหว่าง Xapo Bank และ Hilbert Group เสนอโอกาสให้นักลงทุนสามารถเข้าถึงข้อตกลงสินเชื่อที่มีโครงสร้างที่ออกแบบมาเพื่อสร้างผลตอบแทนระดับสถาบันจากการถือครองบิตคอยน์ กองทุนนี้ระดมทุนได้กว่า 3,000 บิตคอยน์ และกำหนดราคาเป็นบิตคอยน์ แม้จะไม่มีการเปิดเผยรายละเอียดเฉพาะเกี่ยวกับข้อตกลงสินเชื่อที่มีโครงสร้างเหล่านี้ต่อสาธารณะ แต่ก็มีการอธิบายว่าเป็นตราสารสินเชื่อที่ซับซ้อนซึ่งโดยทั่วไปแล้วนักลงทุนรายย่อยไม่สามารถเข้าถึงได้ ข้อตกลงสินเชื่อที่มีโครงสร้างโดยทั่วไปเกี่ยวข้องกับการรวบรวมตราสารหนี้ต่างๆ เพื่อสร้างหลักทรัพย์ที่เสนอโปรไฟล์ความเสี่ยงและผลตอบแทนที่เฉพาะเจาะจง ในบริบทของ Xapo Byzantine BTC Credit Fund ข้อตกลงเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะถูกปรับแต่งเพื่อใช้ประโยชน์จากการถือครองบิตคอยน์เพื่อสร้างผลตอบแทน แม้ว่ากลไกที่แน่นอนยังไม่ได้ระบุไว้

ดอกเบี้ยที่จ่ายเป็นบิตคอยน์

River

River ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์นวัตกรรมใหม่ นั่นคือ ดอกเบี้ยบิตคอยน์จากเงินสด สิ่งนี้ช่วยให้ลูกค้าสามารถรับดอกเบี้ยจากเงินฝากดอลลาร์สหรัฐ โดยดอกเบี้ยจะจ่ายเป็นบิตคอยน์ ลูกค้าได้รับอัตราดอกเบี้ย 3.8% ต่อปีจากเงินฝากเงินสด ดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจะถูกแปลงเป็นบิตคอยน์รายวันและจ่ายออกเป็นรายเดือน ทำให้ลูกค้าสามารถสะสมบิตคอยน์ได้เมื่อเวลาผ่านไป เงินฝากเงินสดได้รับการประกันสูงสุด 250,000 ดอลลาร์สหรัฐผ่านพันธมิตรธนาคารของ River คือ Lead Bank ซึ่งเป็นสมาชิกของ FDIC การถือครองบิตคอยน์ทั้งหมดจะถูกเก็บไว้ในที่เก็บรักษาแบบ full reserve เพื่อให้มั่นใจว่าสินทรัพย์ของลูกค้าจะไม่ถูกให้ยืมหรือใช้ประโยชน์

Xapo

Xapo Bank เปิดโอกาสให้สมาชิกได้รับดอกเบี้ยจากเงินฝากบิตคอยน์ Xapo ปัจจุบันเสนออัตราดอกเบี้ย 1% ต่อปีสำหรับเงินฝากบิตคอยน์ (สูงสุดห้าบิตคอยน์) ดอกเบี้ยจะคำนวณรายวันตามอัตราปีและเข้าบัญชีออมทรัพย์บิตคอยน์ของคุณทุกวัน Xapo Bank ไม่ได้ให้ยืมเงินฝากบิตคอยน์ของคุณ แต่บิตคอยน์ของคุณยังคงถูกจัดเก็บไว้อย่างปลอดภัย และดอกเบี้ยจะถูกจ่ายโดยไม่ต้องนำสินทรัพย์ของคุณไปใช้ที่อื่น สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าในการรับดอกเบี้ยที่จ่ายเป็นบิตคอยน์ คุณต้องเก็บรักษาบิตคอยน์ของคุณกับ Xapo Xapo Bank ใช้โปรโตคอล Multi-Party Computation (MPC) สำหรับการดูแลบิตคอยน์

หุ้นบุริมสิทธิ

MicroStrategy กำลังใช้หุ้นบุริมสิทธิ—ผ่านเครื่องมือต่างๆ เช่น STRIKE และ STRIFE—เพื่อเข้าถึงตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกมูลค่า 300 ล้านล้านดอลลาร์ และแปลงเงินทุนนั้นให้เป็นบิตคอยน์ หุ้นบุริมสิทธิอยู่ระหว่างหนี้และทุนในโครงสร้างเงินทุน—จ่ายเงินปันผลคงที่เหมือนพันธบัตร แต่ไม่มีสิทธิออกเสียงหรือวันครบกำหนด การออกหุ้นบุริมสิทธิจะเพิ่มบิตคอยน์ต่อหุ้น และรวดเร็วกว่าการใช้ตราสารหนี้แบบดั้งเดิม สิ่งนี้ทำให้ MircoStrategy มีความยืดหยุ่นอย่างมาก (หนี้แปลงสภาพ, หุ้นบุริมสิทธิ, และ/หรือหุ้นสามัญ) เพื่อตอบสนองต่อสภาวะตลาดและค่าพรีเมียมของหุ้นในการดำเนินกลยุทธ์การซื้อบิตคอยน์ โดยการจัดโครงสร้างหุ้นบุริมสิทธิเช่นนี้ MicroStrategy เข้าถึงแหล่งเงินทุนขนาดใหญ่ที่จำกัดเฉพาะเครื่องมือที่สร้างผลตอบแทน โดยเสนอผลตอบแทนที่สูงกว่าที่หาได้ในตลาดตราสารหนี้แบบดั้งเดิมให้กับนักลงทุนเหล่านี้ ในขณะที่ดูดซับความเสี่ยงด้านเครดิตที่รับรู้ซึ่งในทางปฏิบัติแล้วถูกค้ำประกันเกินมูลค่าโดยคลัง Bitcoin จำนวนมหาศาลของบริษัท สิ่งนี้ทำให้ MicroStrategy กลายเป็นช่องทางทางการเงินที่เร่งการโจมตีการเก็งกำไรต่อพันธบัตรอย่างมีประสิทธิภาพ

บทบาทของตราสารหนี้ในการลงทุน

อย่างที่ชาวบิตคอยน์ตัวจริงเกือบทุกคนทราบดีว่าพอร์ตโฟลิโอ 60/40 กำลังจะเข้าสู่ขอบเขตของสงครามจิตวิทยา '40' หมายถึงตราสารหนี้ ในอดีต ส่วนนี้ของพอร์ตโฟลิโอมีไว้เพื่อรับมือกับความผันผวนในตลาดหุ้นและเป็นตัวแทนของการลงทุนที่ "ปลอดภัย" — โดยทั่วไปคือพันธบัตรบางประเภท ประการแรกและสำคัญที่สุด ส่วนของตราสารหนี้มักจะถูกสร้างขึ้นด้วยหนี้ของสหรัฐฯ มีเหตุผลหลักสองสามประการสำหรับสิ่งนี้ ผู้เชี่ยวชาญทางการเงินส่วนใหญ่เชื่อเทพนิยายเดียวกันที่ว่าหนี้ของสหรัฐฯ นั้น "ปราศจากความเสี่ยง" หนี้ของสหรัฐฯ ยังเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดและมีสภาพคล่องสูงที่สุดในตลาด ซึ่งมาพร้อมกับประโยชน์มากมาย

มีชาวบิตคอยน์ที่ฉลาดหลักแหลมมากมายในแวดวงการเงินและเศรษฐศาสตร์ที่ส่งสัญญาณเตือนภัยเกี่ยวกับระเบิดเวลาหนี้ของสหรัฐฯ ผมขอแนะนำให้ผู้อ่านศึกษาผลงานของ Greg Foss, Lawrence Lepard, Lyn Alden, และ Saifedean Ammous โดยละเอียด บทสรุปโดยสังเขปของการวิเคราะห์ของพวกเขา:

• พันธบัตรคือสัญญาที่ฝ่าย A (ผู้กู้) ตกลงที่จะชำระคืนเงินต้นบวกดอกเบี้ยให้กับฝ่าย B (ผู้ให้กู้) เมื่อเวลาผ่านไป

• รัฐบาลสหรัฐฯ ออกพันธบัตร (หลักทรัพย์กระทรวงการคลัง) เพื่อเป็นทุนในการดำเนินงานหลังจากรายได้จากภาษีหมดลง

  • สิ่งเหล่านี้ถูกมองว่าเป็น "ปราศจากความเสี่ยง" เนื่องจากความน่าเชื่อถือทางประวัติศาสตร์ของรัฐบาลในการชำระหนี้ และความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ (หรือกองทัพ)

• พันธบัตรสหรัฐฯ ถูกมองว่าปลอดภัยเพราะรัฐบาลมีอำนาจควบคุมเงินดอลลาร์ (สินทรัพย์สำรองโลก) และจนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้ (ประมาณ 20 กว่าปี) ได้รับความเชื่อมั่นอย่างกว้างขวางว่าจะชำระหนี้ของตนเสมอ

  • การรับรู้เช่นนี้มีส่วนทำให้ความต้องการหนี้ของสหรัฐฯ ทั่วโลกสูงขึ้น แต่กำลังเสื่อมถอยลงอย่างรวดเร็ว

• สถานการณ์หนี้ในปัจจุบันทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืน

  • สหรัฐฯ มีภาระผูกพันจำนวนมาก และหากไม่มีการเติบโตของผลผลิตที่เพียงพอ การเพิ่มขึ้นของหนี้อาจนำไปสู่วัฏจักรที่การกู้ยืมเพื่อชำระดอกเบี้ยนำไปสู่หนี้ที่มากขึ้น

  • สิ่งนี้อาจส่งผลให้ต้องพึ่งพาการสร้างเงินมากขึ้น (การพิมพ์เงิน) ซึ่งสามารถขับเคลื่อนเงินเฟ้อและภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น

  • ตามคำกล่าวของ Lyn Alden "ไม่มีอะไรหยุดรถไฟขบวนนี้ได้"

โดยพื้นฐานแล้ว คุณกำลังให้เงินแก่หนึ่งในผู้จัดสรรเงินทุนที่แย่ที่สุดในโลก (รัฐบาลสหรัฐฯ) และได้รับเงินคืนด้วยเงินที่พิมพ์ออกมา

มันไม่ได้เป็นแบบนี้เสมอไป เงินดอลลาร์สหรัฐเคยเป็นเงินที่แข็งแกร่งกว่า เราเคยมีงบประมาณเกินดุลแทนที่จะเป็นหนี้ขาดดุลที่แน่นอนทางคณิตศาสตร์ รัฐบาลกลางสหรัฐฯ ไม่ได้ติดการพิมพ์เงิน และก่อนยุคบิตคอยน์ พอร์ตโฟลิโอ 60/40 เคยเป็นกลยุทธ์การบริหารพอร์ตโฟลิโอที่มีคุณภาพ เวลาเหล่านั้นได้ผ่านไปแล้ว

ตอนนี้ถึงส่วนที่สนุก: บิตคอยน์แก้ไขสิ่งนี้ได้อย่างไร?

บิตคอยน์แก้ไขปัญหานี้ทางอ้อม การทำความเข้าใจเกณฑ์การลงทุนจะเปลี่ยนแปลงไปตามความทนทานต่อความเสี่ยง อายุ เป้าหมาย ฯลฯ บุคคลหรือสถาบันอาจยังคงต้องการ "ตราสารหนี้" ในความหมายตามตัวอักษรมากที่สุด — ผลตอบแทนที่มีความเสี่ยงต่ำ ตอนนี้คุณอาจกำลังคิดว่าผลตอบแทนเป็นคำที่ไม่ดีในโลกของบิตคอยน์ และคุณก็ไม่ผิด ดังนั้นโปรดฟังผมต่อ ผลตอบแทนคริปโตที่อ้างว่าเป็นเครื่องจักรเคลื่อนไหวตลอดไปนั้นเป็นของปลอมและส่วนใหญ่เป็นที่มาของการหลอกลวงคริปโตจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่าผลตอบแทนในความหมายทางการเงินแบบคลาสสิกไม่มีอยู่ในบิตคอยน์ มันมีอยู่จริงตามที่เราได้กล่าวถึงโดยละเอียดแล้ว โชคดีสำหรับเราชาวบิตคอยน์ มีชาวบิตคอยน์ที่ฉลาด มีแรงผลักดัน และมีความคิดริเริ่มอีกหลายคน ที่เข้าใจปัญหานี้และกำลังทำอะไรบางอย่างเพื่อแก้ไขมัน บุคคลเหล่านี้กำลังบุกเบิกความเป็นไปได้ใหม่ๆ ในบิตคอยน์และการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพูดถึงตราสารหนี้