Twenty-one Million

แปลโดย : Claude 3 Opus (Pro)

Twenty-one Million

The most interesting newly revealed property of all, however, was Bitcoin’s “monetary policy.”

The white paper had described how Bitcoin could, thanks to the fixed block rewards and the difficulty adjustment algorithm, support a predictable issuance schedule. But this document had not yet outlined what this schedule would actually look like.

It now turned out that Bitcoin’s code was programmed to halve the amount of new coins awarded per block after every 210,000 mined blocks, or about once every four years. Specifically, over the first four years, miners would earn 50 new coins per block, but in the four years after that they’d only earn 25 new coins per block. Then 12.5 in the next four years, 6.25 in the four after that, and so on.

Nakamoto announced in his email:

Total circulation will be 21,000,000 coins. It'll be distributed to network nodes when they make blocks, with the amount cut in half every 4 years. first 4 years: 10,500,000 coins next 4 years: 5,250,000 coins next 4 years: 2,625,000 coins next 4 years: 1,312,500 coins etc— When that runs out, the system can support transaction fees if needed.”

Twenty-one million coins. Bitcoin was designed to have a fixed supply.

The implications of this were probably more significant than many Cryptography mailing list subscribers had immediately realized.

Just a couple years earlier, Hal Finney’s RPOW project had failed to take off in part because people had no economic incentive (even negative economic incentive) to hold RPOW tokens, which meant that virtually no one was prepared to accept them for payment in the first place. With almost no places to spend them the tokens were practically without merit, and therefore worthless, which meant they couldn’t really be used as money. Like eCash and hashcash even earlier, RPOW suffered from a chicken-and-egg problem that it hadn’t been able to overcome.

Bitcoin, too, had to bootstrap itself from zero. When Nakamoto first released his code, bitcoin of course wasn’t accepted as payment anywhere, and these coins had no monetary value.

Yet, it was precisely Hal Finney who realized that the incentives aligned a bit differently this time around.

On January 10, two days after Bitcoin’s release, Finney was the first person on the Cryptography mailing list to respond to the announcement email. After congratulating Nakamoto with the release and promising to try it out, the electronic cash veteran quickly turned his attention to Bitcoin’s fixed supply.

“One immediate problem with any new currency is how to value it,” he wrote. “Even ignoring the practical problem that virtually no one will accept it at first, there is still a difficulty in coming up with a reasonable argument in favor of a particular non-zero value for the coins.”

But Finney, who was well versed in the domain of statistics and probability, believed that Bitcoin’s fixed supply could offer the solution. It enabled people to make basic estimations about the potential future value of the coins.

“As an amusing thought experiment, imagine that Bitcoin is successful and becomes the dominant payment system in use throughout the world. Then the total value of the currency should be equal to the total value of all the wealth in the world. Current estimates of total worldwide household wealth that I have found range from $100 trillion to $300 trillion. With 20 million coins, that gives each coin a value of about $10 million,” he calculated.

“So the possibility of generating coins today with a few cents of compute time may be quite a good bet, with a payoff of something like 100 million to 1! Even if the odds of Bitcoin succeeding to this degree are slim, are they really 100 million to one against? Something to think about…”

It was something to think about, indeed. Finney’s estimates were rough, of course; it was just some back-of-a-napkin math. But as long as the odds of Bitcoin succeeding in the future weren’t zero, it could indeed be rational to get a hold of some coins for cheap.

If other people, then, followed the same reasoning, it should immediately drive up demand for the coins, roughly up to the point where the market estimated that the risk/reward ratio would still be worth it. The potential future value of a bitcoin, and the estimated odds of this future becoming a reality, would in effect have to be reflected in the market price today.

And once a market price for the coins is established—that is, any non-zero market price—they could actually start to be used as a form of money as well, probably starting in places without any alternatives.

“[. . .] like reward points, donation tokens, currency for a game or micropayments for adult sites,” Nakamoto suggested in a follow-up mail.

This should, in turn, drive up demand even more. Overcoming the classic chicken-and-egg problem that previous digital cash projects had suffered from, bitcoin could in fact benefit from a positive feedback loop!

In a way, Finney had flipped Ludwig von Mises’s regression theorem on its head: rather than deriving the value of a currency from its purchasing power in the past, the cypherpunk suggested that a currency’s value can initially be derived from its expected purchasing power in the future.

“It might make sense just to get some in case it catches on,” Satoshi Nakamoto agreed. “If enough people think the same way, that becomes a self fulfilling prophecy.”

ยี่สิบเอ็ดล้านเหรียญ

อย่างไรก็ตาม คุณสมบัติใหม่ที่เพิ่งเปิดเผยที่น่าสนใจที่สุดคือ "นโยบายการเงิน" ของบิตคอยน์

เอกสารไวท์เปเปอร์ได้อธิบายไว้ว่า บิตคอยน์สามารถรองรับกำหนดการออกเหรียญที่คาดการณ์ได้ ด้วยรางวัลบล็อคที่คงที่และอัลกอริธึมปรับความยาก แต่เอกสารนี้ยังไม่ได้ระบุว่ากำหนดการจริงๆ จะเป็นอย่างไร

ตอนนี้เห็นแล้วว่า โค้ดของบิตคอยน์ถูกโปรแกรมให้ลดจำนวนเหรียญใหม่ที่ให้รางวัลต่อบล็อกลงครึ่งหนึ่ง หลังจากขุดไปได้ทุกๆ 210,000 บล็อก หรือราวๆ ทุกๆ 4 ปี โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในช่วง 4 ปีแรก นักขุดจะได้รับเหรียญใหม่ 50 เหรียญต่อบล็อก แต่ในอีก 4 ปีถัดไป พวกเขาจะได้รับเพียง 25 เหรียญใหม่ต่อบล็อก จากนั้นจะเป็น 12.5 เหรียญใน 4 ปีถัดไป, 6.25 เหรียญใน 4 ปีหลังจากนั้น และเรื่อยๆ ไป

นาคาโมโตประกาศในอีเมลของเขาว่า:

"จำนวนเหรียญทั้งหมดจะมี 21,000,000 เหรียญ มันจะถูกแจกจ่ายให้กับโหนดในเครือข่าย เมื่อพวกเขาสร้างบล็อก โดยจำนวนที่แจกจะลดลงครึ่งหนึ่งทุก ๆ 4 ปี

4 ปีแรก: 10,500,000 เหรียญ

4 ปีถัดไป: 5,250,000 เหรียญ

4 ปีถัดไป: 2,625,000 เหรียญ

4 ปีถัดไป: 1,312,500 เหรียญ

ฯลฯ

เมื่อจำนวนเหรียญหมดลง ระบบสามารถรองรับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมหากจำเป็น"

ยี่สิบเอ็ดล้านเหรียญ บิตคอยน์ถูกออกแบบให้มีปริมาณจำกัด

นัยยะของเรื่องนี้อาจจะสำคัญยิ่งกว่าที่สมาชิกจดหมายข่าว Cryptography หลายคนตระหนักในทันที

เพียงไม่กี่ปีก่อนหน้านี้ โครงการ RPOW ของฮัล ฟินนีย์ไม่ประสบความสำเร็จ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะผู้คนไม่มีแรงจูงใจทางเศรษฐกิจ (หรือแม้กระทั่งแรงจูงใจทางลบ) ที่จะถือโทเค็น RPOW ซึ่งหมายความว่าแทบไม่มีใครพร้อมจะรับมันเป็นการชำระเงินตั้งแต่แรก เมื่อแทบไม่มีที่ไหนให้ใช้จ่ายโทเค็นเหล่านี้ พวกมันจึงไร้ประโยชน์ในทางปฏิบัติ และไร้ค่า ซึ่งหมายความว่าจริงๆ แล้วมันใช้เป็นเงินไม่ได้ เหมือนกับ eCash และ hashcash ในยุคก่อนหน้า RPOW ประสบปัญหาไข่กับไก่อะไรมาก่อนที่มันไม่สามารถแก้ไขได้

บิตคอยน์เองก็ต้องเริ่มต้นจากศูนย์เช่นกัน เมื่อนาคาโมโตปล่อยโค้ดครั้งแรก แน่นอนว่าไม่มีที่ไหนรับบิตคอยน์เป็นการชำระเงิน และเหรียญเหล่านี้ไม่มีมูลค่าทางการเงิน

อย่างไรก็ตาม ก็เป็นฮัล ฟินนีย์เองที่ตระหนักว่าแรงจูงใจในครั้งนี้แตกต่างออกไปเล็กน้อย

ในวันที่ 10 มกราคม สองวันหลังจากการเปิดตัวบิตคอยน์ ฟินนีย์เป็นคนแรกในกลุ่มเมลลิ่งลิสต์ Cryptography ที่ตอบกลับอีเมลประกาศ หลังจากแสดงความยินดีกับนาคาโมโตที่ปล่อยโค้ด และสัญญาว่าจะลองใช้ดู ผู้มากประสบการณ์ด้านเงินสดอิเล็กทรอนิกส์ก็หันความสนใจไปที่ปริมาณคงที่ของบิตคอยน์อย่างรวดเร็ว

เขาเขียนว่า "ปัญหาแรกที่พบกับสกุลเงินใหม่ๆ คือการกำหนดมูลค่าของมัน แม้จะมองข้ามปัญหาในทางปฏิบัติที่แทบไม่มีใครยอมรับมันในตอนแรก ก็ยังลำบากในการคิดเหตุผลที่สมเหตุสมผลมาสนับสนุนมูลค่าของเหรียญที่ไม่ใช่ศูนย์"

แต่ฟินนีย์ที่มีความเชี่ยวชาญในด้านสถิติและความน่าจะเป็น เชื่อว่าปริมาณจำกัดของบิตคอยน์อาจให้วิธีแก้ปัญหาได้ มันช่วยให้ผู้คนสามารถประมาณการพื้นฐานเกี่ยวกับมูลค่าในอนาคตของเหรียญได้

"เพื่อการทดลองความคิดที่น่าสนใจ ลองจินตนาการว่าบิตคอยน์ประสบความสำเร็จและกลายเป็นระบบการชำระเงินหลักที่ใช้ทั่วโลก ดังนั้นมูลค่ารวมของสกุลเงินควรจะเท่ากับมูลค่ารวมของความมั่งคั่งทั้งหมดในโลก ปัจจุบันการประมาณการความมั่งคั่งของครัวเรือนทั่วโลกที่ผมพบอยู่ในช่วง 100 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 300 ล้านล้านดอลลาร์ ด้วยเหรียญ 20 ล้านเหรียญ นั่นทำให้แต่ละเหรียญมีมูลค่าราว 10 ล้านดอลลาร์" เขาคำนวณ

"ดังนั้นความเป็นไปได้ในการสร้างเหรียญในวันนี้ด้วยเวลาคำนวณเพียงไม่กี่เซนต์อาจเป็นการเดิมพันที่ดีมาก โดยมีการจ่ายเงินราว 100 ล้านต่อ 1! แม้ว่าโอกาสที่บิตคอยน์จะประสบความสำเร็จในระดับนี้จะน้อย แต่พวกมันจะเป็น 100 ล้านต่อหนึ่งจริงๆ หรือ? บางสิ่งที่ต้องคิด..."

มันเป็นบางสิ่งที่ต้องคิดจริงๆ การประมาณของฟินนีย์นั้นหยาบ แน่นอน มันเป็นแค่การคำนวณคร่าวๆ แต่ตราบใดที่โอกาสที่บิตคอยน์จะประสบความสำเร็จในอนาคตไม่ใช่ศูนย์ การได้ครอบครองเหรียญบางส่วนในราคาถูกก็อาจเป็นเรื่องสมเหตุสมผลจริงๆ

ถ้าคนอื่นๆ จึงคิดตามเหตุผลเดียวกัน มันควรจะผลักดันให้อุปสงค์ของเหรียญเพิ่มขึ้นทันที ขึ้นไปถึงจุดที่ตลาดประเมินว่าอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนยังคุ้มค่า มูลค่าในอนาคตที่เป็นไปได้ของบิตคอยน์ และโอกาสโดยประมาณที่อนาคตนี้จะเป็นจริง จะต้องสะท้อนในราคาตลาดในวันนี้ด้วย

และเมื่อราคาตลาดของเหรียญถูกกำหนดแล้ว นั่นคือ ราคาตลาดที่ไม่ใช่ศูนย์ใดๆ พวกมันก็จะเริ่มถูกใช้เป็นรูปแบบของเงินได้จริงๆ ด้วย โดยน่าจะเริ่มจากในที่ที่ไม่มีทางเลือกอื่น

"[...] เหมือนคะแนนรางวัล โทเค็นบริจาค สกุลเงินสำหรับเกมหรือการจ่ายเงินขนาดเล็กสำหรับเว็บไซต์ผู้ใหญ่" นาคาโมโตแนะนำในอีเมลติดตาม

สิ่งนี้ควรจะผลักดันอุปสงค์ให้เพิ่มขึ้นอีก การเอาชนะปัญหาไข่กับไก่อะไรมาก่อนที่โครงการเงินสดดิจิทัลก่อนหน้าประสบนั้น บิตคอยน์อาจได้รับประโยชน์จากวงจรป้อนกลับเชิงบวกได้จริงๆ!

ในแง่หนึ่ง ฟินนีย์ได้พลิกทฤษฎีการถดถอย (regression theorem) ของลุดวิก ฟอน มิเซสกลับหัว: แทนที่จะสืบมูลค่าของสกุลเงินจากอำนาจซื้อในอดีต นักเข้ารหัสลับแนะนำว่าในตอนแรกมูลค่าของสกุลเงินสามารถสืบได้จากอำนาจซื้อที่คาดหวังในอนาคต

"มันอาจมีเหตุผลที่จะได้มันมาไว้บ้างในกรณีที่มันดังขึ้นมา" ซาโตชิ นาคาโมโตเห็นด้วย "ถ้ามีคนคิดแบบเดียวกันมากพอ นั่นก็จะกลายเป็นคำทำนายที่เป็นจริงด้วยตัวมันเอง"