A New World

แปลโดย : Claude 3 Opus (Pro)

A New World

Government interventions wouldn’t stay limited to bailouts, either.

The Federal Reserve had in the midst of a crisis once again lowered interest rates with the intention to avoid deflation and get the economy back on track, this time dropping them to nearly zero percent: borrowing money became almost free. But it seemed to have little effect.

In November 2008, therefore, the Federal Reserve announced a large-scale asset purchasing program dubbed Quantitative Easing (QE). The Fed would buy up another $600 billion’ worth of mortgage-backed securities with freshly created dollars, and shortly after expanded this to also buy up bank debt and government debt. The central bank soon owned over $2 trillion’ worth of these three assets, nearly tripling the total value of its balance sheet.

QE lets central banks take risky assets off the market, but the main goal of the programs is to increase the money supply and counter deflation when the conventional tools aren’t accomplishing the job. In other words, QE can help spur inflation when interest rates have been dropped to zero (or close), by desperately spending trillions into the economy directly; an example that was soon followed by other central banks around the world.

And it was desperate. According to Bernanke’s own leading theory on money and interest, QE shouldn’t even work to boost inflation if zero percent interest rates didn’t do that already. Yet, it did seem to work, at least a bit. As the Fed chairman quipped: “The problem with QE is that it works well in practice, but not in theory.”

Still, with the introduction of QE, central banks were stepping onto almost entirely untrodden terrain. No one in charge of these purchasing programs knew exactly what the effects would be, or how long it would take for such effects to play out. Indeed, the 2008 financial crisis and its aftermath ushered in a new and uncertain world of money and finance.

Originally established to act as a lender of last resort about a century earlier, the Federal Reserve had been manipulating interest rates for almost as long. Now, it also started picking winners and losers in the market with bailouts, and even began allocating resources throughout asset markets via QE. The central bank’s mandate had over time expanded to include tasks that could equally well describe the types of duties more commonly attributed to Soviet-style central planners.

Meanwhile, the crisis—like the crisis of the 1930s—provided an environment where Keynesian ideas could make a comeback: a group of economists known as the “New Keynesians” urged governments around the globe to increase deficit spending in order to stimulate national economies. When IMF managing director Dominique Strauss-Kahn in 2008 endorsed this “Keynesian resurgence,” world leaders, including US president George W. Bush and British prime minister Gordon Brown, agreed to support the plans. Financial stimulus packages were soon rolled out all across the world.

For most of his life, Hayek found that his ideas were marginalized. Hayek had critiqued the role of central banks as early as the 1920s, and he’d warned since the 1930s that Keynesian measures did little more than prolong unsustainable economic booms. Yet, things seemed to only get worse over time. Money had evolved into a geopolitical chess piece for nationalists, a power tool for economic planners at central banks, and, most of all, a source of economic turmoil—which in turn facilitated the resurgence of Keynesian doctrine.

The monetary system was by the early twenty-first century about as far removed from Hayek’s ideal as it could have possibly been, and a solution was not in sight.

Not, unless you happened to subscribe to a niche technology mailing list in a nearly forgotten corner of the internet . . .

โลกใหม่

การแทรกแซงของรัฐบาลไม่ได้จำกัดอยู่แค่การอุ้มชูเท่านั้น

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งท่ามกลางวิกฤตการณ์ โดยมีเจตนาที่จะหลีกเลี่ยงภาวะเงินฝืดและทำให้เศรษฐกิจกลับมาอยู่ในแนวที่ถูกต้อง คราวนี้ลดลงเหลือเกือบศูนย์เปอร์เซ็นต์: การกู้ยืมเงินแทบจะฟรี แต่ดูเหมือนจะมีผลเพียงเล็กน้อย

ดังนั้น ในเดือนพฤศจิกายน 2008 ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงประกาศโครงการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ ที่เรียกว่า การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing - QE) ธนาคารกลางจะซื้อหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยจำนองมูลค่าอีก 6 แสนล้านดอลลาร์ด้วยเงินที่พิมพ์ใหม่ และไม่นานหลังจากนั้นก็ขยายไปซื้อหนี้ธนาคารและหนี้รัฐบาลด้วย ในไม่ช้าธนาคารกลางก็ถือครองสินทรัพย์ทั้งสามประเภทนี้มูลค่ากว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่ารวมในงบดุลเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่า

QE ทำให้ธนาคารกลางสามารถนำสินทรัพย์เสี่ยงออกจากตลาดได้ แต่เป้าหมายหลักของโครงการคือการเพิ่มปริมาณเงินและต่อต้านเงินฝืด เมื่อเครื่องมือแบบเดิมใช้ไม่ได้ผล หรือพูดอีกอย่างคือ QE สามารถช่วยกระตุ้นเงินเฟ้อได้ เมื่ออัตราดอกเบี้ยถูกปรับลงจนเป็นศูนย์ (หรือใกล้เคียง) ด้วยการอัดฉีดหลายล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่เศรษฐกิจโดยตรงอย่างสิ้นหวัง นี่เป็นตัวอย่างที่เร็วๆ นี้ธนาคารกลางทั่วโลกก็ปฏิบัติตาม

และมันก็สิ้นหวังจริงๆ ตามทฤษฎีเรื่องเงินและดอกเบี้ยชั้นนำของเบอร์แนงค์เอง QE ไม่ควรได้ผลในการกระตุ้นเงินเฟ้อเลย ถ้าอัตราดอกเบี้ยที่ศูนย์เปอร์เซ็นต์ยังทำไม่ได้ แต่ดูเหมือนมันจะได้ผลนะ อย่างน้อยก็นิดหน่อย อย่างที่ประธานธนาคารกลางกล่าวติดตลกไว้ว่า "ปัญหาของ QE คือ มันใช้ได้ผลดีในทางปฏิบัติ แต่ไม่ได้ผลในทางทฤษฎี"

ถึงอย่างนั้น ด้วยการแนะนำ QE ธนาคารกลางกำลังก้าวเข้าสู่พื้นที่ที่แทบไม่มีใครย่างกรายมาก่อน ไม่มีใครที่รับผิดชอบโครงการซื้อเหล่านี้รู้แน่ชัดว่าผลจะเป็นอย่างไร หรือจะใช้เวลานานเท่าใดกว่าผลเหล่านั้นจะเกิดขึ้น อย่างไม่ต้องสงสัย วิกฤตการเงิน 2008 และผลพวงของมัน ได้นำโลกใหม่ที่ไม่แน่นอนของเงินและการเงินเข้ามา

โดยเดิมจัดตั้งขึ้นเพื่อทำหน้าที่เป็นผู้ให้กู้ยืมรายสุดท้ายเมื่อประมาณหนึ่งศตวรรษก่อน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ควบคุมอัตราดอกเบี้ยมาเกือบเท่ากัน ตอนนี้ยังเริ่มเลือกผู้ชนะและผู้แพ้ในตลาดผ่านการอุ้มหนุน และแม้กระทั่งเริ่มจัดสรรทรัพยากรในตลาดสินทรัพย์ผ่าน QE อำนาจหน้าที่ของธนาคารกลางถูกขยายออกไปตามกาลเวลา จนรวมถึงหน้าที่ที่อาจถูกมองว่าคล้ายคลึงกับภาระงานของผู้วางแผนส่วนกลางสไตล์โซเวียต

ในขณะเดียวกัน วิกฤตครั้งนี้ เหมือนกับวิกฤตในยุค 1930 ได้ให้สภาพแวดล้อมที่เหมาะให้แนวคิดเคนส์กลับมาได้ นักเศรษฐศาสตร์กลุ่มหนึ่งที่รู้จักกันในนาม "เคนส์สมัยใหม่ (New Keynesians)" ผลักดันให้รัฐบาลทั่วโลกเพิ่มการใช้จ่ายเกินดุลเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจประเทศ เมื่อผู้อำนวยการบริหารของ IMF โดมินิค สเตราส์-คาห์น ในปี 2008 ให้การสนับสนุน "การฟื้นคืนชีพของเคนส์ (Keynesian resurgence)" นี้ ผู้นำโลก รวมทั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ จอร์จ ดับเบิลยู. บุช และนายกรัฐมนตรีอังกฤษ กอร์ดอน บราวน์ ต่างเห็นด้วยที่จะสนับสนุนแผนการ มาตรการกระตุ้นการเงินจึงถูกนำมาใช้ทั่วโลกในเวลาอันรวดเร็ว

เกือบตลอดชีวิตของ Hayek เขาพบว่าแนวคิดของตนถูกผลักให้ชายขอบ Hayek ได้วิจารณ์บทบาทของธนาคารกลางตั้งแต่ยุค 1920 และเขาเตือนตั้งแต่ยุค 1930 ว่ามาตรการแบบเคนส์ทำได้แค่ยืดการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ไม่ยั่งยืนออกไป แต่สิ่งต่างๆ ดูเหมือนจะแย่ลงเรื่อยๆ ตามกาลเวลา เงินได้กลายเป็นตัวหมากรุกทางภูมิรัฐศาสตร์สำหรับพวกชาตินิยม เป็นเครื่องมือแห่งอำนาจสำหรับนักวางแผนเศรษฐกิจที่ธนาคารกลาง และที่สำคัญที่สุดคือ เป็นต้นเหตุของความปั่นป่วนทางเศรษฐกิจ ซึ่งเอื้อให้ลัทธิเคนส์ฟื้นคืนชีพขึ้นมา

ระบบการเงินในช่วงต้นศตวรรษที่ 21 ห่างไกลจากอุดมคติของ Hayek มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ และก็ไม่เห็นทางออกเลย

ใช่แล้ว เว้นแต่คุณบังเอิญสมัครรับข่าวสารเทคโนโลยีเฉพาะทางในมุมอันเงียบเหงาแทบจะถูกลืมของอินเทอร์เน็ต...