Interest Rates

แปลโดย : Claude 3 Opus (Pro)

Interest Rates

Where Mises had shaped Hayek’s understanding of spontaneous order across space—the allocation of resources from one point in society to another—the works of von Böhm-Bawerk helped shape Hayek’s understanding of spontaneous order across time.

Von Böhm-Bawerk had in the 1890s introduced a new concept in the field of economics, which became a cornerstone of the Austrian school: time preference. People, von Böhm-Bawerk argued, typically prefer to get goods and services sooner rather than later. How strongly they prefer this varies from individual to individual, however; everyone has a different—and subjective—time preference.

These time preferences, von Böhm-Bawerk had argued, are reflected on the market in the form of interest rates.

Let’s say, for example, that both Mary and James would like a new car. Both of them would prefer to have a new car today, rather than next year. But Mary, whose car just broke down and who has to drive to work every day, values a new car today significantly more than a new car next year. James, meanwhile, still has a reasonably good car and works from home, so he isn’t really in that much of a hurry to get a new one. Mary has a higher time preference than James.

Now let’s say that a new car would cost $20,000, but Mary is broke, while James has $20,000 in savings. At face value, this would suggest that James will buy a new car before Mary: James can afford it today, while Mary still has to save money in order to be able to afford a new car.

But there is another option. James could lend Mary $20,000.

Whether this is a good deal for both of them can easily be discovered through interest rates. Let’s say that since Mary has a high time preference, she would basically value a car today 10 percent more than a car next year; that is, she’d be willing to pay $22,000 for a $20,000 car if she can have it today instead of a year from now. She is therefore willing to pay 10 percent interest on a $20,000 loan. James, who has a low time preference, would value a new car today only 1 percent more than a car next year, a difference of just $200.

James could therefore decide to delay his purchase, and instead lend $20,000 to Mary, to be repaid the money plus an additional $2,000 interest in one year from now. This would allow Mary to buy the car today, while the extra $2,000 for James easily offsets the $200 “cost” of delaying his purchase. Both would benefit; interest rates allowed them to allocate resources between them across time, to best match their individual time preferences.

While this is of course a very simplified example, credit markets do something like this at scale. Money lenders and borrowers settle on an interest rate where supply and demand for money meet, based on aggregate time preferences. As such, interest rates are essentially prices as well; they are the price of money.

And like all prices, the price of money communicates relevant information. Hayek believed that the average interest rate reveals something about the economy as a whole. If interest rates are high, it indicates that many people have high time preferences, and are not very willing to lend money; they prefer to purchase goods and services sooner rather than later. Conversely, if interest rates are low, it suggests that many people have relatively low time preferences, and are more willing to delay their purchases if that means they can earn some interest in the meantime.

Hayek, therefore, believed interest rates informed producers about the stage of production they should allocate resources to. Low interest rates signal to producers that they should take advantage of this “cheap money” and improve their production processes for the long term by investing in higher-order goods, like a new furnace to produce steel, which can later be used in the production of cars (or kitchen equipment). Conversely, high interest rates make borrowing money expensive, which incentivizes producers to use the resources already at their disposal and focus on completing late-stage production, the last part of the process where the final consumption goods like cars are made and displayed in showrooms for people to buy.

The nice thing about this, Hayek recognized, is that people’s time preferences neatly correspond with the economy’s production capacity. If time preferences are low, people invest their money (or in most cases, they’d “save” it in a bank account and the bank invests it for them), and producers are incentivized to invest in their long-term production processes. So when time preferences increase in the future, people can spend their money and the interest they earn on the fruits of all this increased productivity.

Interest rates, Hayek explained, facilitate spontaneous order across time!

That is, of course, if interest rates do in fact accurately reflect time preferences. However, Hayek found that in practice, this often wasn’t allowed to be the case.

อัตราดอกเบี้ย

ในขณะที่มิสเซสได้หล่อหลอมความเข้าใจของฮาเยกเกี่ยวกับระเบียบที่เกิดขึ้นเองข้ามพื้นที่ - การจัดสรรทรัพยากรจากจุดหนึ่งในสังคมไปยังอีกจุดหนึ่ง - ผลงานของฟอน เบิม-บาเวิร์กได้ช่วยให้ฮาเยกเข้าใจเรื่องระเบียบที่เกิดขึ้นเองข้ามเวลา

ในทศวรรษ 1890 ฟอน เบิม-บาเวิร์กได้นำเสนอแนวคิดใหม่ในสาขาเศรษฐศาสตร์ ซึ่งกลายเป็นรากฐานของสำนักเศรษฐศาสตร์ออสเตรีย: เรื่องความพึงพอใจเชิงเวลา (time preference) ฟอน เบิม-บาเวิร์กโต้แย้งว่า ผู้คนมักชอบที่จะได้รับสินค้าและบริการเร็วกว่าช้า อย่างไรก็ตาม ระดับความชอบนี้แตกต่างกันไปในแต่ละบุคคล ทุกคนมีความพึงพอใจเชิงเวลาที่แตกต่างกันและเป็นเรื่องอัตวิสัย

ฟอน เบิม-บาเวิร์ก โต้แย้งว่า ความพึงพอใจเชิงเวลาเหล่านี้สะท้อนอยู่ในตลาดในรูปแบบของอัตราดอกเบี้ย

ยกตัวอย่างเช่น สมมติว่าทั้งแมรีและเจมส์ต้องการรถยนต์ใหม่ ทั้งสองคนต่างพอใจที่จะมีรถใหม่วันนี้มากกว่าปีหน้า แต่แมรี ซึ่งรถพึ่งเสียและต้องขับไปทำงานทุกวัน ให้คุณค่ากับรถใหม่วันนี้มากกว่ารถใหม่ในปีหน้าอย่างเห็นได้ชัด ในขณะที่เจมส์ยังมีรถที่ใช้การได้อยู่และทำงานที่บ้าน เขาจึงไม่ได้รีบร้อนที่จะได้รถใหม่มากนัก แมรีมีความพึงพอใจเชิงเวลาสูงกว่าเจมส์

สมมติว่ารถใหม่ราคา 20,000 ดอลลาร์ แต่แมรีไม่มีเงิน ขณะที่เจมส์มีเงินออม 20,000 ดอลลาร์ ถ้าดูผิวเผิน อาจชวนให้คิดว่าเจมส์จะซื้อรถใหม่ก่อนแมรี เพราะเจมส์มีกำลังซื้อในวันนี้ ส่วนแมรียังต้องเก็บเงินเพื่อซื้อรถใหม่

แต่ก็มีทางเลือกอื่น เจมส์อาจให้แมรียืม 20,000 ดอลลาร์ได้

การพิจารณาว่าข้อตกลงนี้ดีสำหรับทั้งคู่หรือไม่ สามารถค้นพบได้อย่างง่ายดายผ่านอัตราดอกเบี้ย สมมติว่า เนื่องจากแมรีมีความพึงพอใจเชิงเวลาสูง เธอให้คุณค่ากับรถวันนี้มากกว่ารถปีหน้าประมาณ 10% นั่นคือ เธอยินดีจ่าย 22,000 ดอลลาร์สำหรับรถ 20,000 ดอลลาร์ ถ้าได้มันวันนี้แทนที่จะเป็นอีกปีข้างหน้า ดังนั้น เธอยินดีจ่ายดอกเบี้ย 10% สำหรับการกู้ 20,000 ดอลลาร์ ส่วนเจมส์ ซึ่งมีความพึงพอใจเชิงเวลาต่ำ อาจให้คุณค่ากับรถใหม่วันนี้มากกว่ารถปีหน้าแค่ 1% ซึ่งต่างกันแค่ 200 ดอลลาร์

เจมส์อาจตัดสินใจเลื่อนการซื้อรถออกไป แล้วแทนที่จะให้แมรียืมเงิน 20,000 ดอลลาร์ โดยขอรับเงินคืนพร้อมดอกเบี้ย 2,000 ดอลลาร์ในอีกหนึ่งปีข้างหน้า ซึ่งจะทำให้แมรีซื้อรถได้ในวันนี้ ส่วน 2,000 ดอลลาร์พิเศษสำหรับเจมส์ก็ชดเชย "ต้นทุน" 200 ดอลลาร์ที่เขาเลื่อนการซื้อรถออกไปได้อย่างสบาย ทั้งสองฝ่ายต่างได้ประโยชน์ อัตราดอกเบี้ยทำให้พวกเขาจัดสรรทรัพยากรระหว่างกันข้ามช่วงเวลา เพื่อตอบสนองความพึงพอใจเชิงเวลาของแต่ละคนได้ดีที่สุด

แม้ว่านี่จะเป็นตัวอย่างที่ง่ายมาก แต่ตลาดเครดิตก็ทำบางอย่างคล้ายกันในวงกว้าง ผู้ให้กู้และผู้กู้เงินตกลงกันที่อัตราดอกเบี้ยที่อุปสงค์และอุปทานเงินมาบรรจบกัน ตามความพึงพอใจเชิงเวลาโดยรวม ด้วยเหตุนี้ อัตราดอกเบี้ยจึงเป็นราคาอย่างหนึ่ง ซึ่งก็คือราคาของเงิน

และเหมือนกับราคาทั้งหลาย ราคาของเงินสื่อสารข้อมูลที่สำคัญ ฮาเยกเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยบอกอะไรบางอย่างเกี่ยวกับเศรษฐกิจโดยรวม หากอัตราดอกเบี้ยสูง มันบ่งชี้ว่าผู้คนจำนวนมากมีความพึงพอใจเชิงเวลาสูง และไม่ค่อยเต็มใจให้กู้เงิน พวกเขาชอบจะซื้อสินค้าและบริการเร็วกว่าช้า ในทางตรงกันข้าม หากอัตราดอกเบี้ยต่ำ มันแสดงว่าผู้คนจำนวนมากมีความพึงพอใจเชิงเวลาต่ำ และเต็มใจที่จะเลื่อนการซื้อออกไปมากกว่าหากนั่นหมายความว่าพวกเขาสามารถได้รับดอกเบี้ยบ้างในระหว่างนั้น

ฮาเยกจึงเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยให้ข้อมูลแก่ผู้ผลิตเกี่ยวกับช่วงของกระบวนการผลิตที่พวกเขาควรจัดสรรทรัพยากร อัตราดอกเบี้ยต่ำส่งสัญญาณแก่ผู้ผลิตว่าพวกเขาควรใช้ประโยชน์จาก "เงินถูก" นี้และปรับปรุงกระบวนการผลิตระยะยาวโดยลงทุนใน higher-order goods เช่น เตาหลอมเหล็กใหม่ ซึ่งต่อมาสามารถนำไปใช้ในการผลิตรถยนต์ (หรืออุปกรณ์ครัว) ในทางตรงกันข้าม อัตราดอกเบี้ยสูงทำให้ต้นทุนการกู้เงินสูง ซึ่งจูงใจให้ผู้ผลิตใช้ทรัพยากรที่พวกเขามีอยู่แล้วและมุ่งเน้นไปที่การทำ late-stage production ให้เสร็จ ซึ่งเป็นส่วนสุดท้ายของกระบวนการที่สินค้าบริโภคขั้นสุดท้ายอย่างรถยนต์ถูกผลิตและจัดแสดงในโชว์รูมให้ผู้คนซื้อ

ฮาเยกตระหนักถึงข้อดีของสิ่งนี้ คือความพึงพอใจเชิงเวลาของผู้คนสอดคล้องกับกำลังการผลิตของเศรษฐกิจเป็นอย่างดี หากความพึงพอใจเชิงเวลาต่ำ ผู้คนก็จะลงทุนเงินของพวกเขา (หรือในกรณีส่วนใหญ่ พวกเขาจะ "ออม" เงินในบัญชีธนาคาร และให้ธนาคารลงทุนแทนตน) และผู้ผลิตได้รับแรงจูงใจให้ลงทุนในกระบวนการผลิตระยะยาวของตน ดังนั้นเมื่อความพึงพอใจเชิงเวลาเพิ่มขึ้นในอนาคต ผู้คนก็สามารถใช้เงินและดอกเบี้ยที่พวกเขาได้รับจากผลของการเพิ่มผลผลิตทั้งหมดนี้

ฮาเยกอธิบายว่า อัตราดอกเบี้ยทำให้เกิดระเบียบที่เกิดขึ้นเองข้ามช่วงเวลา!

แน่นอนว่าต้องเป็นกรณีที่อัตราดอกเบี้ยสะท้อนถึงความพึงพอใจเชิงเวลาอย่างแม่นยำ อย่างไรก็ตาม ฮาเยกพบว่าในทางปฏิบัติ สิ่งนี้มักไม่ได้รับอนุญาตให้เป็นเช่นนั้น