ค่อยๆถึงฉับพลัน

แปลโดย : Claude 3Opus (Pro)

"ความไม่สมดุลของระบบการเงินและสินเชื่อที่เกิดขึ้นในทุกที่ในปัจจุบันนั้น ไม่ได้เกิดจาก - ข้อเท็จจริงที่ว่าเราไม่สามารถย้ำได้บ่อยพอ - ความไม่เพียงพอของมาตรฐานทองคำ สิ่งที่ระบบการเงินในยุคของเราถูกตำหนิมากที่สุด นั่นคือการตกต่ำของราคาในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ไม่ใช่ความผิดของมาตรฐานทองคำ แต่เป็นผลที่หลีกเลี่ยงไม่ได้และเป็นผลสืบเนื่องจากการขยายตัวของสินเชื่อ ซึ่งจะต้องนำไปสู่การล่มสลายในที่สุด และสิ่งที่ถูกแนะนำให้เป็นทางแก้ไขหลักๆ นั้นไม่ใช่อะไรนอกจากการขยายสินเชื่ออีกครั้ง ซึ่งอาจนำไปสู่การฟื้นตัวชั่วคราว แต่จะต้องจบลงด้วยวิกฤตที่รุนแรงยิ่งขึ้นตามลำดับ"

—ลุดวิก ฟอน มิสเซส, ทฤษฎีว่าด้วยเงินตราและสินเชื่อ

ในเบื้องต้น อุปทานของหนี้ที่ล้นเกินบังคับให้ราคาของหนี้ลดลงเพื่อเคลียร์ตลาด การจัดอันดับความเป็นไปได้ในการทดลองที่ตลาดอาจดำเนินการเพื่อจัดสรรเงินทุนที่ขาดแคลนกลายเป็นเรื่องไม่เกี่ยวข้อง และการทดลองที่คาดหวังทั้งหมดก็ถูกดำเนินการ จุดนี้เป็นกุญแจสำคัญ การทดลองเหล่านี้โดยธรรมชาติแล้วไม่แน่นอน ราคาของเงินทุนที่พวกเขาจะดึงดูดมาได้อย่างซื่อสัตย์นั้นแทบจะไม่สามารถบรรยายได้ดีไปกว่าการเดาที่มาจากฝูงชนว่ามีความเสี่ยงเมื่อเทียบกับโอกาสที่มีอยู่ มันเป็นไปได้ที่การเดาเหล่านี้จะเป็นเท็จอย่างอนุรักษ์นิยมและทุกอย่างจะประสบความสำเร็จ แต่มันเป็นไปได้ว่าการทดลองที่ไม่ดีจะล้มเหลวมากกว่าที่ควรจะเป็น ดังนั้นหนี้ที่มากขึ้นมักจะหมายถึงหนี้เสียที่มากขึ้น

และไม่เพียงแต่เท่านี้ แต่เงินทุนทางการเงินของการทดลองทั้งหมดกำลังประมูลแข่งขันกันเองเพื่อเงินทุนในการผลิตจริง - ซึ่งไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้อย่างเทียมเท่ากับหนี้เพื่อจัดหาเงินทุนให้กับการทดลอง - ดังนั้นต้นทุนในการดำเนินการทดลองจึงเพิ่มขึ้นในขณะที่ต้นทุนในการจัดหาเงินทุนลดลง ผลกระทบนี้เปรียบเสมือนการกระจายความเสี่ยงเฉลี่ยที่เกิดจากการทดลองที่มีความเสี่ยงส่วนเพิ่ม ไปยังกลุ่มทั้งหมด เราได้หนี้เสียเฉพาะรายมากขึ้นและหนี้เสียเฉลี่ยมากขึ้น

และแน่นอน เราต้องไม่สับสนอัตราดอกเบี้ยที่ตัวเลขบังคับให้ผู้ประกอบการทางเศรษฐกิจต้องจ่ายจากการสร้างหนี้เทียมกับความพึงพอใจที่แท้จริงในปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยต่ำในตลาดที่ถูกบิดเบือนไม่ได้สะท้อนถึงความอุดมสมบูรณ์ของเงินทุนที่มีอยู่เพื่อการลงทุน หรือไม่ได้สร้างสิ่งที่กำลังแกล้งทำเป็น หรืออาจจะพูดได้อย่างท้าทายมากขึ้นว่า: อัตราดอกเบี้ยควรเป็นอัตราคิดลด มันควรสะท้อนถึงความสมดุลของเวลาและต้นทุนค่าเสียโอกาส แต่แรงจูงใจในการพึงพอใจในระยะสั้นสร้างอัตราคิดลดที่สูง ซึ่งจะสร้างแรงจูงใจในการพึงพอใจในระยะสั้นในรูปแบบของการลงทุนระยะสั้นอย่างหนักหน่วง อัตราดอกเบี้ยต่ำไม่ได้แก้ไขสิ่งที่เป็นข้อบกพร่องทางลักษณะนิสัยโดยเนื้อแท้ และในความเป็นจริงมันทำให้เลวร้ายลงโดยการให้คนที่ไม่รู้ตัวว่าบกพร่อง ไม่เพียงแต่ไม่มีผลตอบรับเชิงลบที่อาจมีคุณค่าในการสร้างลักษณะนิสัยเท่านั้น แต่ยังมีเงินทุนราคาถูกจำนวนมากที่จะสิ้นเปลืองไปกับเรื่องไร้สาระระยะสั้นของพวกเขาด้วย และมันอาจแย่ลงไปอีกหากต้นทุนเหล่านี้ถูกสังคมรับภาระ

พิจารณาการวิเคราะห์ของเอลินอร์ ออสตรอม เกี่ยวกับทรัพยากรสาธารณะ ซึ่งเป็นทรัพยากรส่วนรวมที่มีการแข่งขันกัน และถูกทำให้ร่อยหรอไปตามการใช้งาน ในหนังสือ Governing the Commons เราจะพูดถึงหนังสือเล่มนี้อย่างละเอียดมากขึ้นในบทที่เจ็ด "การฟื้นฟูทุน" และตามที่ได้กล่าวไว้แล้วในบทที่สาม "นี่ไม่ใช่ทุนนิยม" อย่างไรก็ตาม ในตอนนี้เราตั้งใจจะอาศัยเพียงข้อคิดเห็นของเธอเกี่ยวกับอัตราคิดลดเท่านั้น เธอเขียนไว้ว่า

อัตราคิดลดได้รับผลกระทบจากระดับความมั่นคงทางกายภาพและเศรษฐกิจที่ผู้ใช้ทรัพยากรเผชิญ ผู้ใช้ทรัพยากรที่ไม่แน่นอนจะลดมูลค่าผลตอบแทนในอนาคตอย่างมากเมื่อเทียบกับการเพิ่มโอกาสในการอยู่รอดในปีปัจจุบัน ในทำนองเดียวกัน หากทรัพยากรสาธารณะ (common pool resource) สามารถถูกทำลายได้ด้วยการกระทำของผู้อื่น ไม่ว่าผู้ใช้ทรัพยากรในท้องถิ่นจะทำอะไรก็ตาม แม้แต่ผู้ที่จำกัดการเก็บเกี่ยวจากทรัพยากรสาธารณะมานานหลายปี ก็จะเริ่มลดทอนมูลค่าผลตอบแทนในอนาคตอย่างมากเมื่อเทียบกับผลตอบแทนในปัจจุบัน อัตราคิดลดยังได้รับผลกระทบจากบรรทัดฐานทั่วไปที่แบ่งปันโดยบุคคลที่อาศัยอยู่ในสังคมหรือชุมชนท้องถิ่นเฉพาะแห่งหนึ่ง เกี่ยวกับความสำคัญสัมพัทธ์ของอนาคตเมื่อเปรียบเทียบกับปัจจุบัน

อีกนัยหนึ่ง ทรัพยากรสาธารณะจำเป็นต้องถูกจัดการด้วยความพึงพอใจในระยะสั้นต่ำ หากมีโอกาสที่จะถูกอนุรักษ์ไว้มากกว่าที่จะถูกปล้นสะดมหรือ - ตามที่อาจเป็นจริงตามตัวอักษร - ถูกขุดแร่แบบตัดหน้าดิน นี่คือขอบเขตของอิทธิพลที่เป็นอันตรายของการตั้งราคาทุนผิด การทดลองของเอกชนล้มเหลว แต่การทดลองของรัฐก็ล้มเหลวเช่นกัน - อาจจะโดยที่ไม่มีใครตระหนักอย่างเต็มที่ว่าทรัพยากรสาธารณะกำลังถูกทดลองอยู่ และไม่มีใครกำลังรับความเสี่ยงนั้นเป็นการส่วนตัว

ทั้งหมดนี้น่าจะนำไปสู่การบริโภคที่ต่ำกว่าอย่างต่อเนื่องในภายหลัง เพื่อสะท้อนถึงทุนที่ถูกทำลายไป แต่ในโลกใหม่ที่กล้าหาญของเรา ผลลัพธ์ที่ไม่ถูกต้องทางการเมืองเช่นนี้จะไม่ได้รับการยอมรับ การบริโภคไม่สามารถชะลอตัวลงได้! การบริโภคคือความมั่งคั่งและความเป็นอยู่ที่ดี! ธนาคารกลางจะซื้อหนี้เสียด้วยเงินสำรองที่สร้างขึ้นใหม่ก่อน นั่นหมายความว่าธนาคารไม่ถูกบังคับให้ตัดจำหน่ายสินทรัพย์ของตัวเอง เนื่องจากการทำเช่นนั้นจะคุกคามคุณภาพของหนี้สินของพวกเขาและการทำงานของระบบเงินทั้งหมด ทำให้การบริโภคหดตัวลงอีก จากนั้น ธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยที่จ่ายจากเงินสำรองของตน ซึ่งหมายความว่าธนาคารต้องสร้างเงินกู้เพิ่มขึ้น (ซึ่งอาจเป็นหนี้เสีย) เพื่อรักษาผลกำไรของตน มันอาจรวมความพยายามทั้งสองอย่างเข้าด้วยกันและซื้อสินทรัพย์สินเชื่อพิษในตลาดเปิด ปลดปล่อยงบดุลของผู้เข้าร่วมตลาดทุนนอกเหนือจากธนาคารเพื่อรับเงินกู้ใหม่เหล่านี้

ผ่านชุดของการจัดการเหล่านี้ เราปรากฏตัวขึ้นพร้อมกับการเงินที่เพิ่มขึ้น ซึ่งไม่ได้เกิดจากโอกาสในการสร้างทุน แต่เป็นความจำเป็นในการรักษาเสถียรภาพของเงิน และความปรารถนาที่จะเพิ่มการบริโภค เราได้รับส่วนของผู้ถือหุ้นที่เจือจางมากขึ้นและยังไม่มีการปลดเปลื้องหนี้ที่ไถ่ถอนได้ เนื่องจากการเงินไม่สามารถลดความเร็วลงได้ และเงินฝืดใดๆ ไม่ว่าจะชั่วคราวและบังเอิญ ถือว่าไม่ดีและกระตุ้นให้เกิดการแทรกแซงอย่างตื่นตระหนก เราได้รับการเพิ่มขึ้นของราคาในระยะสั้นเพื่อตอบสนองต่อมูลค่าผลึกของการเงิน ซึ่งกลายเป็นเงินเฟ้ออย่างถาวรโดยที่ไม่มีมูลค่าในอนาคตที่จับคู่กันเกิดขึ้นเลย เราได้รับการประกาศอย่างเป็นทางการว่าเงินเฟ้อนี้เป็นเรื่องดีและควรได้รับการกำหนดเป้าหมาย และจากจุดเริ่มต้นของอุปทานหนี้ที่ล้นเกิน เราได้รับ ... อุปทานหนี้ที่ล้นเกิน

เชื่อหรือไม่ก็ตาม มันยิ่งแย่ลงไปอีก มันเป็นไปได้ แม้ว่าจะเป็นไปได้ยาก ที่ชุดการทดลองที่ขยายออกไปในตอนแรกทั้งหมดจะทำงานได้ แม้ว่าความเสี่ยงของพวกมันจะถูกตั้งราคาผิดอย่างเป็นระบบ แต่หากคุณสมบัติเงินเฟ้อในระยะยาวที่แทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ของระบบดังกล่าวได้รับการชื่นชมอย่างกว้างขวางพอ สิ่งนี้จะบิดเบือนแรงจูงใจของผู้ที่พยายามสร้างและรักษามูลค่า ความพยายามเชิงผู้ประกอบการที่มีความเสี่ยงซึ่งทำกำไรต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อนี้จะไม่สร้างความมั่งคั่งให้กับเจ้าของอีกต่อไป แต่จะสูญเสียมัน - ไม่เร็วเท่ากับการถือหนี้สินของธนาคาร (เงิน) อย่างเปิดเผย แต่จากนั้นเงินเองก็ถูกคิดว่าไม่มีความเสี่ยง ประเด็นของความเสี่ยงในการเป็นผู้ประกอบการคือการได้รับผลตอบแทนที่แท้จริง

ดังนั้นสินทรัพย์ที่แสวงหาผลตอบแทนทั้งหมดจึงถูกจูงใจอย่างผิดธรรมชาติให้ยกระดับการกู้ยืมเพื่อก้าวข้ามเงินเฟ้อ แน่นอนว่าสิ่งที่เกิดขึ้นจริงๆ ที่นี่คือ โดยการสลับหุ้นกับหนี้ การทดลองเองถูกบังคับให้มีความเสี่ยงมากกว่าที่ควรจะเป็น พวกมันกลายเป็นเปราะบางมากขึ้น ซึ่งสร้างหนี้เสียมากขึ้น ซึ่งจะต้องใช้เวลาในการทำให้เงินเฟ้อถาวรในที่สุด มันยังทำให้การขึ้นอัตราเพื่อแก้ไขมีความเสี่ยงต่อระบบจนห้ามไม่ได้ เพราะหนี้มากขึ้นเรื่อยๆ สามารถดำรงอยู่ได้เฉพาะในอัตราที่ต่ำลงเรื่อยๆ หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น หนี้ก็ล้มเหลว และหากหนี้ล้มเหลว เงินก็ล้มเหลว

ความเป็นไปได้เล็กน้อยที่การทดลองทั้งหมดจะดำเนินไปอย่างน่าอัศจรรย์ก็หายไป เมื่อการทดลองถูกบังคับให้แย่ลงและแย่ลงไปอีก จากจุดเริ่มต้นของความเชื่อที่แพร่หลายเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่จำเป็นต่อระบบ เราได้รับ ... ความเชื่อที่แพร่หลายเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่จำเป็นต่อระบบ