บิทคอยน์คือแรงโน้มถ่วง

แปลโดย : Claude 3 Opus (Pro)

"จำนวนเงินที่ปล่อยกู้ให้รัฐบาล และจำนวนดอกเบี้ยที่เรียกเก็บ ถูกสมมติว่าปราศจากความเสี่ยงเพราะมีข้อสมมติว่ารัฐบาลสามารถเก็บภาษี กู้ยืม หรือพิมพ์เงินจำนวนเพิ่มเติมเพื่อจ่ายหนี้ของตน ทั้งสามตัวเลือกนี้มีอยู่จริงสำหรับรัฐบาลสมัยใหม่ แต่เราต้องไม่ละเลยข้อเท็จจริงที่ว่ารัฐบาลไม่มีการเข้าถึงอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงเมื่อลงทุนเงินที่กู้มา ตัวเลือกที่กล่าวมาข้างต้นไม่ใช่อะไรนอกจากวิธีการส่งต่อบิลให้คนอื่นเมื่อข้อเท็จจริงของระบบทางกายภาพที่มีความเสี่ยงยืนยันตัวเองอีกครั้งในที่สุด"

—Tarek El Diwany, The Problem with Interest

จนถึงปัจจุบัน เป็นเรื่องยากมากที่จะมองเห็นว่ามูลค่าอะไรกันแน่ที่เลือกออกจากสกุลเงินและเข้าไปอยู่ในบิทคอยน์อย่างสันติ การกำหนดราคาเกิดขึ้นเฉพาะที่ขอบ และเงินสกุลที่ถูกแลกเปลี่ยนเป็นบิทคอยน์ที่ขอบนั้นเป็นเพียงหนี้สินของธนาคารที่ธนาคารเปลี่ยนป้าย บิทคอยน์ที่แลกเปลี่ยนที่ขอบอาจก่อให้เกิดความพอใจในระยะสั้นต่ำกว่า ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น จึงมีการบริโภคขยะน้อยลง แต่ก็นึกถึงได้เฉพาะในกรณีตรงกันข้าม

สิ่งนี้จะเปลี่ยนไปเมื่อผู้คนเริ่มขายไม่เพียงแต่เงินสกุลของพวกเขา และไม่เพียงแต่เวลาของพวกเขา แต่เมื่อพวกเขาเริ่มแปลงสินทรัพย์จริงให้เป็นเงินสด ทองคำอาจจะเป็นเหยื่อรายแรก ด้วยเหตุผลที่เข้าใจได้ง่ายเนื่องจากบิทคอยน์เป็นการอัปเกรดในแทบทุกแง่มุม แต่ทองคำไม่สำคัญต่อระบบ การเปลี่ยนแปลงนี้จะเป็นที่สังเกต แต่ไม่ส่งผลกระทบอย่างอื่น เมื่อแรงขับเคลื่อนการสะสมกระทบสินเชื่อระยะสั้น อสังหาริมทรัพย์ และส่วนของผู้ถือหุ้นแบบเฉื่อยชา ตอนนั้นงานปาร์ตี้จะเริ่มต้นขึ้นจริงๆ

ทั้งสามอย่างนี้เป็นประเภทสินทรัพย์ที่ใหญ่เกินจริงเนื่องจากตามกฎหมายแล้วพวกมันมีผลผลิต ดังนั้นจึงสร้างเงินสดและกำหนดราคาตามผลตอบแทน แต่ในความเป็นจริงแล้วเป็นเครื่องมือการออมเชิงเก็งกำไรเนื่องจากการออมระยะยาวด้วยสกุลเงินเป็นไปไม่ได้ แต่ที่สำคัญยิ่งกว่า พวกมันมีความสำคัญต่อระบบ ราคาของพวกมันโดยรวมส่งผลต่อการสร้างทุน สรุปสั้นๆ ของบทที่ห้า The Capital Strip Mine อาจเป็นว่าราคาเหล่านี้ผิด และดังนั้นทุนจึงถูกขุดแร่ออกไปอย่างรวดเร็วเท่ากับที่มันถูกสร้างขึ้นมา การกลับตัวของสิ่งนี้เป็นความหวังในระยะยาว แต่การคาดการณ์กลไกระยะสั้นของการกลับตัวนี้เป็นอีกเรื่องหนึ่งโดยสิ้นเชิง

ข้อคิดสำคัญคือ หากสินทรัพย์เหล่านี้มีการกำหนดราคาตามผลตอบแทนจริง การไหลเวียนที่เราคาดการณ์ไว้จะไม่ส่งผลกระทบต่อผู้ถือระยะยาวนอกเหนือจากความผิดหวังเล็กน้อย แต่เพราะพวกมันไม่ใช่ การไหลออกใดๆ ที่มากพอก็สามารถกลายเป็นคำทำนายที่เป็นจริงด้วยตัวของมันเองได้ บริษัทใช้เครดิตระยะสั้นเป็นเงินสดเทียมพร้อมผลตอบแทนที่ป้องกันเงินเฟ้อ แม้ว่าจะเล็กน้อยในทุกวันนี้ แต่นี่ไม่ใช่ "การลงทุน" ไม่มีด้านบวกแต่มีการป้องกันด้านลบที่แน่นอน หากการป้องกันด้านลบหายไป ข้อเสนอทั้งหมดก็จะระเหยหายไป - และสังเกตว่าสิ่งนี้สามารถเกิดขึ้นได้โดยง่ายโดยไม่ต้องขายมากนัก แต่เพียงแค่ละเลยที่จะซื้อต่อ เนื่องจากประเด็นสำคัญของเครดิตระยะสั้นคือมันหมุนเวียนอย่างต่อเนื่อง สิ่งที่น่าจะเกิดขึ้นต่อไปคือการเข้ามาของธนาคารกลางเพื่อ "สนับสนุน" ตลาดเหล่านี้ด้วยการซื้อสินทรัพย์ ซึ่งแน่นอนว่าเป็นการรับรองที่ดีที่สุดที่จะจินตนาการได้ถึงประโยชน์ของบิทคอยน์

เบื้องหลังทั้งหมดนี้คือคำถามที่ดูเหมือนตรงไปตรงมาเกี่ยวกับ "มูลค่าที่ยุติธรรม" ของบิทคอยน์ จะมีความลังเลที่จะเปลี่ยนการออมจากบางสิ่งที่เข้าใจได้ดีและมีการกำหนดราคาตามธรรมชาติเช่นเครดิตระยะสั้นไปเป็นบิทคอยน์บนพื้นฐานของการไม่แน่ใจทั้งหมดว่าจะเปรียบเทียบราคาของบิทคอยน์กับ "ปัจจัยพื้นฐาน" ได้อย่างไร

เป็นสิ่งที่จะค่อยๆ ตระหนักได้ว่า กับบิทคอยน์ ความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมถูกกลับด้าน เราไม่คิดว่าจะแม่นยำนักที่จะพูดว่าราคาของบิทคอยน์คือปัจจัยพื้นฐานของมัน แต่แน่นอนว่าราคาของมันเป็นฟังก์ชันสะท้อนกลับส่วนใหญ่ของปัจจัยพื้นฐาน: เมื่อราคาขึ้น ปัจจัยพื้นฐานก็ขึ้น (และเราต้องระวังด้วยว่าเมื่อราคาลง ปัจจัยพื้นฐานก็ลง การโจมตีที่ยืดเยื้อซึ่งทำให้ราคาลงนานพอเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้) บิทคอยน์อ่อนแอที่สุดเมื่อมีขนาดเล็กที่สุด แต่ก็ยิ่งผ่านไปนานเท่าไหร่ก็ยิ่งน้อยลง บิทคอยน์เป็นหลุมดำที่ดูดมูลค่าที่ไม่ยั่งยืนและเทียมเกินขอบเขตของมัน เมื่อมันเติบโต แรงดึงดูดของมันก็เพิ่มขึ้น บิทคอยน์คือแรงโน้มถ่วง

ข้อโต้แย้งเรื่อง "การตระหนักถึงการเก็บมูลค่า" สำหรับแรงดึงดูดของมันเป็นสิ่งที่ชัดเจนที่สุด มีความคิดสร้างสรรค์น้อยที่สุด และเพิ่งขุดเจาะพื้นผิวของวิวัฒนาการอย่างต่อเนื่องที่น่าจะเกิดขึ้นเท่านั้น ลองพิจารณาถึงนัยของสภาพคล่องที่ลึกลงไป ซึ่งสังเกตได้ว่าแตกต่างอย่างละเอียดอ่อนจาก "ราคา" เพียงอย่างเดียว นี่เป็นเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการซื้อขนาดใหญ่ที่เพิ่มมากขึ้นในตอนแรก MicroStrategy ไม่สามารถทำสิ่งที่ทำก่อนหน้านี้ได้ Apple และ Berkshire (เราจะกล้าพูดไหม?) ยังไม่สามารถทำในสิ่งที่พวกเขาน่าจะทำในวันหนึ่ง

แต่การลึกลงของตลาดมีนัยที่น่าสนใจยิ่งกว่า ยกตัวอย่างเช่น มันทำให้ Strike ซึ่งเป็นของ Zap ที่จะถูกลอกเลียนอย่างกว้างขวางในไม่ช้า เป็นการทำลายตลาด FX ได้ Strike ผสมผสานส่วนต่างที่แน่นขึ้นเรื่อยๆบนกลุ่มสภาพคล่องของสกุลเงินกับการชำระเงินทันทีของ Lightning และความสามารถในการเขียนโปรแกรมได้ค่อนข้างดีเพื่อเสนอการโอนเงินตราต่างประเทศที่ไม่มีใครเทียบได้ มีคุณสมบัติน่าทึ่งหลายประการที่นี่ที่คุ้มค่าที่จะทำให้แน่ใจอย่างยิ่งว่าเราเข้าใจ

ประการแรก บริการนี้ไม่สามารถจับคู่ได้ภายในโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบสกุลเงิน เราไม่ได้หมายความว่ามันยาก เราหมายความว่ามันเป็นไปไม่ได้ การชำระเงินระหว่างธนาคารด้วยสกุลเงินเดียวกันและภายในเขตอำนาจศาลเดียวกันสามารถทำได้ฟรีหรือเกือบฟรีและทันที และในหลายที่ก็เป็นเช่นนั้น เนื่องจากทั้งหมดนี้เท่ากับการเปลี่ยนฉลากหนี้สินของธนาคาร หรือในกรณีที่แย่ที่สุด เป็นกระแสเงินสดสุทธิระหว่างธนาคารคู่สัญญาร่วมกันที่สามารถรวมกันและชำระได้อย่างเหมาะสมในปริมาณมหาศาล ดังนั้นจึงเสนอให้ผู้ใช้ปลายทางด้วยต้นทุนต่ำหรือเป็นศูนย์ แต่ข้ามสกุลเงิน ข้ามเขตอำนาจศาล หรือทั้งสองอย่าง นี่เป็นไปไม่ได้โดยพื้นฐาน เพราะสกุลเงินเป็นตราสารหนี้ สิ่งที่เราอาจคิดว่าเป็นเพียง "การชำระเงิน" ง่ายๆ ในบริบทนี้จริงๆ แล้วเหมือนกับการส่งต่อเครดิตมากกว่า แต่ละฝ่ายจำเป็นต้องไว้วางใจฝ่ายถัดไปในห่วงโซ่ และกำหนดราคาไม่เพียงแต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการรับรู้ความเสี่ยงนี้ด้วยก่อนที่จะส่งต่อไป เนื่องจากจะมีการชำระเงินจริงในภายหลังอีกนานมาก และการส่งเงินแบบสตรีมมิ่ง? ลืมมันไปเลย ไม่ใช่ในความฝันที่บ้าคลั่งที่สุดของคุณ กับ Strike สิ่งเหล่านี้ไม่เกี่ยวข้องเลย

ไลท์นิ่งไม่มีขีดจำกัดล่างของมูลค่าและชำระเงินได้ทันที และนั่นคือจุดจบของเรื่องนั้น

บริการนี้ไม่ได้ทำให้ผู้ใช้สัมผัสกับราคาของบิทคอยน์เลย แต่อย่างไรก็ตาม ข้อเท็จจริงของการมีอยู่และการใช้งานทำให้ตลาดลึกลง ซึ่งมีส่วนโดยตรงต่อปัจจัยพื้นฐานของบิทคอยน์ ดังนั้นราคาจึงเพิ่มขึ้น และหากผู้ใช้หนักของระบบนี้วันหนึ่งตัดสินใจว่าพวกเขาต้องการเก็บการโอนที่ได้รับไว้ในเงินที่มั่นคง ฟรี โอเพนซอร์ส และเขียนโปรแกรมได้ ดีล่ะ มันจะทำให้กระบวนการง่ายยิ่งขึ้นไปอีก

มันไม่ได้จบลงแค่นั้น โครงสร้างพื้นฐานไลท์นิ่งยังคงอ่อนเยาว์และเล็ก และต้องการมูลค่าเดิมพันเพื่อการเติบโต มีวิธีใดที่ดีไปกว่าการนำทุนที่กำหนดด้วยบิทคอยน์มาใช้งานนอกเหนือจากการแสวงหาผลตอบแทนจากสภาพคล่องและการกำหนดเส้นทางที่ได้รับการแข่งขัน? เมื่อมูลค่าเงินตราของบิทคอยน์เติบโต แรงจูงใจในการมีส่วนร่วมในการขยายขนาดไลท์นิ่งก็เพิ่มขึ้น ซึ่งเพิ่มประสิทธิภาพของการชำระเงินสกุลเงินที่กำหนดเส้นทางผ่าน Strike และ อื่นๆ บนไลท์นิ่ง ซึ่งเพิ่มความลึกของตลาดสกุลเงินสำหรับบิทคอยน์ และยิ่งไลท์นิ่งขยายตัว มุมมองของการส่งเงินแบบสตรีมมิ่งก็ยิ่งเปิดโอกาสให้มีการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานแบบกระจายศูนย์ที่ดีขึ้น - ยกตัวอย่างเช่น การจูงใจให้เปิดใช้งานโหนดออก Tor ก้อนการจัดเก็บและกำหนดเส้นทางที่ Sci-Hub ต้องการ เศรษฐกิจในเกมที่เข้าถึงได้และพกพาได้ การสร้างรายได้จากเนื้อหานอกแพลตฟอร์มและแอปที่ขับเคลื่อนด้วยเนื้อหาที่ปราศจากโฆษณา แต่ยังรวมถึงสิ่งที่ยังไม่มีใครจินตนาการถึงอย่างแท้จริง สิ่งเหล่านี้ล้วนเพิ่มประโยชน์ของไลท์นิ่ง ซึ่งเพิ่มประโยชน์ของบิทคอยน์ ยิ่งตกเข้าไปในวงโคจรนี้มากเท่าไหร่ วงโคจรก็ยิ่งใหญ่ขึ้นเท่านั้น Jevons paradox ในเมตาเวิร์ส!

ตลาดที่ลึกขึ้นยังทำให้การปล่อยเงินกู้สกุลเงินโดยมีเงินสำรองเป็นบิทคอยน์ชอบด้วยกฎหมายโดยอ้อม ในขณะที่โดยนัยแล้วออกแบบมาให้สถาบันได้กู้ยืมเงินเสมือน การทำให้บริการนี้เป็นปกติจะลดแรงจูงใจที่จะขายออกไปเป็นสัดส่วนผกผันกับการที่บิทคอยน์เป็นที่ยอมรับอย่างกว้างขวางสำหรับการชำระเงินปกติในช่วงเวลาใดเวลาหนึ่ง มันจะเป็นการโจมตีเชิงเก็งกำไรของ Pierre Rochard แต่โดยไม่จำเป็นต้องรับรู้หรือตั้งใจ มันจะเป็นแค่สิ่งที่สมเหตุสมผลที่ควรทำ ถ้าหรือเมื่อเหมืองสามารถเข้าถึงบริการนี้เพื่อจ่ายค่าไฟฟ้า แม้แต่บางส่วน อุปทานส่วนเพิ่มก็จะระเหยหายไป เหมืองจำนวนมากได้ค้นพบการแฮ็คของการเข้าถึงตลาดทุนที่มีต้นทุนทุนในระดับตลกขบขันต่ำที่หลีกเลี่ยงไม่ได้จากการแทรกแซงของธนาคารกลางอย่างไม่ลดละเพื่อปกปิดต้นทุนของพวกเขา ไม่จำเป็นต้องขายสิ่งที่ชนะ และกลายเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงแบบ long/short อย่างผิดปกติกับค่าใช้จ่ายด้านพลังงาน ความลึกที่เพิ่มขึ้นจะทำให้โปรแกรมรางวัลบัตรเครดิต การจัดสรรเงินเดือน และอีกครั้ง สิ่งที่ยังไม่มีใครจินตนาการมีความเป็นไปได้มากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งอาจอ่านได้ว่าเป็นเรื่องเล็กน้อยในแง่ของตัวเลข แต่เป็นเรื่องของการซื้อส่วนแบ่งทางจิตใจมากกว่าเงินสกุล การซื้อขนาดเล็กนำไปสู่การซื้อขนาดใหญ่

ผู้อ่านที่มีความซับซ้อน เป็นผู้ใหญ่ จบ MBA จาก Ivy League และได้รับการรับรองจาก CFA อาจเปรียบเทียบเหตุผลทั้งหมดนี้และความกระตือรือร้นของเราที่มีต่อมันกับ GameStop ความน่าขบขันของการเงินสกุลเงินในช่วงต้นปี 2021 ในแง่ของการค้าปลีกที่คิดว่าพวกเขากำลังจี้ระบบ แต่จริงๆ แล้วพวกเขาเพียงแค่เผาผลาญเงินออมของพวกเขาไปกับการหยอกล้อในทางปฏิบัติซึ่ง Citadel จะเป็นผู้ชนะสูงสุดในท้ายที่สุด (ไม่ใช่การอ่านของเรา เพื่อความชัดเจน แต่เป็นการอ่านทั่วไป การอ่านของเราคือคนเหล่านี้รู้ดีว่าพวกเขากำลังทำอะไรอยู่และคุณสามารถพิสูจน์ได้ถ้าคุณเต็มใจที่จะมองเท่านั้น) เราอยากจะแนะนำให้ผู้อ่านเหล่านั้นคิดให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับทฤษฎีเกมที่เกี่ยวข้องในเรื่องนี้ทั้งหมด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากทองคำและหลังจากนั้นเครดิตรัฐบาลระยะสั้นตกเข้าไปอยู่ในวงโคจรของบิทคอยน์

คุณอาจคิดว่าสิ่งนี้ไม่นำไปสู่ที่ใดเลย แต่ธนาคารกลางของเวเนซุเอลา อิหร่าน เกาหลีเหนือ สิงคโปร์ และเอลซัลวาดอร์จะไม่เห็นด้วยกับคุณ ซึ่งเราทราบมาจนถึงตอนนี้ การสะสมของธนาคารกลางจะกลายเป็นประเด็นเศรษฐกิจมหภาคที่กำหนดนิยามของทศวรรษ และการสนับสนุนให้สะสมโดยผู้ที่เชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยีจะเป็นหนึ่งในประเด็นทางการเมืองที่สำคัญ ทุนที่เคลื่อนที่ได้ทั้งหมดและยึดไม่ได้จะถูกดึงดูดและจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในทางกายภาพ ไม่ว่าจะได้รับการต้อนรับอย่างดีที่สุดที่ใด เช่นเดียวกับทุนมนุษย์ที่มาพร้อมกับมัน ประเทศที่มีคู่แข่งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ตัดสินใจแบนบิทคอยน์จะเป็นการตัดจมูกของตัวเองเพื่อทำลายหน้าของตนเอง เมื่อจีนเริ่มจ่ายเงินให้รัสเซียสำหรับก๊าซธรรมชาติเป็นเงินดอลลาร์สเตเบิลคอยน์บนบิทคอยน์ก่อน แล้วเป็นบิทคอยน์ อย่าบอกว่าเราไม่ได้บอกให้คุณคิดถึงมันมากกว่าไม่คิดเลย

พูดกันตามตรง แม้แต่ GameStop ก็สามารถเชื่อมโยงกับการสนทนานี้ได้อย่างไม่ตลกขบขัน มันกลายเป็นความโกรธเกรี้ยวของประชานิยมเทียมที่ถูกวางผิดที่จำนวนมากและตัวการที่แท้จริงที่เอาเปรียบคนเล็กๆ ไม่ใช่ข้อตกลงในห้องลับที่มืดมนระหว่าง Citadel, Sequoia, SEC และเฟด แต่เป็นข้อจำกัดของการเคลียร์และการชำระราคาหุ้นตามกลไกของความเสี่ยงของคู่สัญญา ลองนึกภาพ แม้เพียงชั่วขณะหนึ่ง ถึงใบรับรองหุ้นแบบโทเค็นที่ผูกกับสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความปลอดภัยและไม่มีคู่สัญญาใดๆ และชำระราคาใน T + ตอนนี้เลย คุณนึกออกไหม? Citadel อาจจะเป็นผู้ชนะในระยะสั้นในเรื่องนี้ทั้งหมด แต่ในระยะยาวจะเป็นเรื่องเกี่ยวกับหุ้นแบบโทเค็นบนไซด์เชนทั้งหมด