สต็อกและโฟลว์

แปลโดย : Claude 3 Opus (Pro)

"ลองจินตนาการถึงชายสองคน บิลและเบน บิลเป็นนายธนาคารและได้รับเงินเดือน 200,000 ดอลลาร์ต่อปีที่โกลด์แมน แซคส์ ใช่ เขาได้รับค่าตอบแทนต่ำมากตามมาตรฐานของธนาคาร แต่ขอให้อดทนกับผมก่อน เบนเป็นคนสวนและได้รับค่าจ้าง 20,000 ดอลลาร์จากการตัดกิ่งกุหลาบและตัดแต่งพุ่มไม้ ใครอยู่ในสถานะที่ดีกว่ากัน? ถ้าคุณวัดรายได้ที่แต่ละคนได้รับ บิลชัดเจนว่ารวยกว่า ตามจริงแล้วรวยกว่าถึงสิบเท่า การวัดนี้เทียบเท่ากับ GDP มันบอกคุณเกี่ยวกับ 'โฟลว์' ของรายได้ที่แต่ละคนได้รับในหนึ่งปี แต่เหมือนกับ GDP ตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้เผยมากนักเกี่ยวกับความมั่งคั่งที่แท้จริงของบิลและเบน

"เพื่อค้นหาเพิ่มเติม คุณจำเป็นต้องรู้เกี่ยวกับสต็อกของสินทรัพย์ของพวกเขา ผมลืมกล่าวไปหรือเปล่าว่าเบนคนสวนเพิ่งรับมรดกเป็นคฤหาสน์ขนาดใหญ่ในลองไอแลนด์ มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์? ตามความเป็นจริงแล้ว เขาทำงานในสวนขนาดใหญ่ของตัวเองเป็นงานอดิเรกในบ่ายวันอังคาร

และจ่ายค่าจ้างให้ตัวเองเล็กน้อย แต่เขาวางแผนจะขายคฤหาสน์ในปีหน้า ย้ายไปอยู่ที่ไหนสักแห่งที่เรียบง่ายกว่าในแมนฮัตตัน และใช้ชีวิตด้วยดอกเบี้ยจากการลงทุน 95 ล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้นที่เขาจะเหลือ "น่าสงสารบิล ในขณะเดียวกัน ก็จมอยู่กับหนี้สินจนถึงคอ เขาต้องจ่ายครึ่งหนึ่งของเงินเดือนทุกเดือนสำหรับการผ่อนบ้าน ซึ่งยังต้องผ่อนอีกสิบปี เขามีค่าผ่อนรถสำหรับรถปอร์เช่ (ที่มีรอยขีดข่วน) ของเขา และเงินเบิกเกินบัญชีธนาคารที่น่ากังวลซึ่งเขาได้มาเพื่อรักษาไลฟ์สไตล์หรูหราของเขา น่าเสียดายที่เขากำลังจะอายุห้าสิบแล้วด้วย (เบนอายุสิบเก้าปีโดยที่ไม่ต้องพูดถึง) และธนาคารจะต้องปล่อยเขาไป

"ตอนนี้ ใครดูเหมือนจะอยู่ในสถานะที่ดีกว่า บิลหรือเบน?"

—เดวิด พิลลิ่ง, The Growth Illusion

อีกคำจำกัดความหนึ่งของเงินคือ รูปแบบที่มีสภาพคล่องมากที่สุดของทุน แม้ว่านี่จะเป็นคำจำกัดความที่วกวนไปมา เนื่องจาก "สภาพคล่อง" ตามแนวคิดดั้งเดิมถูกมองว่าเป็นการวัดว่าสินทรัพย์สามารถแปลงเป็น "เงิน" ได้เร็วและง่ายเพียงใด มันยังใช้ได้อย่างมีเหตุผลอ้างกันไป เพราะเงินสามารถแปลงเป็นเงินได้ในเวลาศูนย์และด้วยความยากลำบากเป็นศูนย์ แต่มันควรจะถูกเพิ่มเติมให้ครบถ้วน

เราสามารถพูดได้ว่าเงินคือสินทรัพย์ที่ขายได้มากที่สุด: สินทรัพย์ที่ปรากฏขึ้นมาพร้อมคุณสมบัติที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางที่สุดในการแลกเปลี่ยนกับสินทรัพย์อื่น ๆ ไม่ได้เพื่อการบริโภค แต่เพื่อรักษามูลค่าไว้สำหรับการแลกเปลี่ยนในภายหลัง48 โปรดสังเกตว่า ในระบบเศรษฐกิจที่มีแต่การแลกเปลี่ยนสินค้าที่บริโภคได้เท่านั้น เงินเพิ่มมูลค่าได้เพียงเล็กน้อยนอกเหนือจากด้านการจัดการ: มันกลายเป็นเรื่องง่ายกว่าในการคำนวณอัตราการแลกเปลี่ยน เงินที่ก่อให้เกิดมูลค่าทางสังคมอย่างมหาศาลคือการกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนของสินค้าที่ไม่สามารถบริโภคได้ แต่ถูกนำไปใช้ในการสร้างสินค้าที่บริโภคได้ หรือใช้ในการสร้างสินค้าที่ใช้ในการสร้างสินค้าที่บริโภคได้ และอื่น ๆ

ทั้งหมดนี้ชี้ไปที่การวิเคราะห์ในระดับที่สูงขึ้น เงินในตัวมันเองไม่ใช่ด้านที่สำคัญที่สุดของระบบทุนนิยม ไม่ใช่การค้า ไม่ใช่ตลาด ไม่ใช่กำไร หรือแม้แต่สินทรัพย์ แต่ทุน สินค้าที่ใช้ในการสร้างสินค้าที่บริโภคได้คือรูปแบบหนึ่งของทุน แต่โดยแท้จริงแล้ว เราหมายถึงบางสิ่งที่จับต้องได้น้อยกว่าสิ่งเหล่านั้น เป็นเหมือนพลังงานศักย์ทางเศรษฐกิจชนิดหนึ่งที่สะสมอยู่ในการเปลี่ยนวัสดุให้เป็นสินค้าที่มีความซับซ้อนสูงขึ้นเรื่อย ๆ แต่พร้อมเสมอที่จะถูกปล่อยออกมาเพื่อทำกระบวนการเดิมของการเปลี่ยนแปลงอีกครั้ง มองในแง่นี้ ทุนไม่ใช่สิ่งหรือพฤติกรรมใดโดยเฉพาะ มันสามารถดำรงอยู่ได้เพียงในฐานะคุณสมบัติที่เกิดขึ้นของระบบสังคมที่การแลกเปลี่ยนส่วนแบ่งความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ส่วนตัวเป็นไปอย่างราบรื่น

ดังนั้น ทุนนิยม—ระบบเศรษฐกิจที่เคารพและส่งเสริมการเลี้ยงดู การเติมเต็ม และการเติบโตของทุน—จึงต้องมีความสมดุลอย่างละเอียดอ่อนของความร่วมมือทางสังคมที่รุนแรง เราต้องไม่เชื่อมต่อกันหลวม ๆ จนไม่สามารถก่อตัวเป็นตลาดใหม่ ๆ ที่ทุนสามารถกลายเป็นสภาพคล่องมากขึ้นหรือน้อยลงได้ แต่ก็ไม่ได้เชื่อมต่อกันแน่นหนาจนไม่อนุญาตให้มีความแตกต่างในตลาดเหล่านี้ คนต้องเห็นด้วยกันมากพอที่จะสามารถซื้อขายได้ แต่ก็ต้องไม่เห็นด้วยกันมากพอที่จะต้องการซื้อขาย

ฉันทามติที่เกิดขึ้นจากการค้นพบราคาในตลาดนั้นถือเป็นการค้นพบอย่างแท้จริง ไม่ใช่แค่เชิงวาทศิลป์ แต่เป็นข้อเท็จจริง: มันคือการค้นพบความจริงทางสังคมแบบกระจายตัว ปัจเจกบุคคลไม่ได้ค้นพบความจริงส่วนตัวของตนเองอย่างโดดเดี่ยว และความจริงที่ถูกต้องทางการเมืองก็ไม่ได้ถูกกำหนดและบังคับใช้กับทุกคน ราคาคือสัญญาณที่ถูกบีบอัดมากที่สุดของข้อมูลที่เกี่ยวข้องทางเศรษฐกิจ ผู้ประกอบการตอบสนองต่อข้อมูลที่พวกเขาคิดว่าอาจถูกจับโดยสัญญาณ - สิ่งที่พวกเขาคิดว่าสัญญาณนี้อาจหมายถึงความเป็นจริงทางเศรษฐกิจในวงกว้าง - โดยการจัดการทุนที่พวกเขาสามารถควบคุมได้

ทุนคือสต็อก มิติของมันคือสกุลเงิน มันมีอยู่ (และในทางทฤษฎีสามารถวัดได้) ณ จุดเวลาใดก็ได้ เงินและสินทรัพย์ก็เป็นสต็อกเช่นกัน หมายความว่าสามารถวัดได้ทุกจุดเวลา แต่ตัวเลขเพียงอย่างเดียวไม่สามารถมีความหมายอิสระได้ เนื่องจากขึ้นอยู่กับหน่วยที่เลือกใช้ในการวัดมิติ: ดอลลาร์ ตัวเลขจะแตกต่างกันไปในหน่วยยูโร เยน หรือบิตคอยน์

มาตรวัดเช่น "รายได้" "กำไร" และแม้แต่ "การค้า" ซึ่งมีความยืดหยุ่นเล็กน้อย ถือเป็นกระแสเงินสด มิติของพวกมันคือสกุลเงินต่อเวลา ไม่มีสิ่งที่เรียกว่ากำไรในทันที กำไรเกิดขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ซึ่งหมายความว่าตัวเลขที่แสดงถึงกำไร เช่นเดียวกับกระแสเงินสดทั้งหมด จะอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงหน่วยที่ใช้วัดสกุลเงิน และหน่วยที่ใช้วัดเวลา

สิ่งนี้อาจดูเหมือนเป็นการศึกษาความหมายที่ไร้ประโยชน์ แต่ความแตกต่างนี้เป็นสิ่งสำคัญดังนี้: คุณต้องใช้สต็อกเพื่อสร้างกระแสเงินสด และคุณต้องใช้กระแสเงินสดเพื่อเติมเต็มสต็อก การวิเคราะห์ทั้งหมดของเราว่าระบบการเงินร่วมสมัยล้มละลาย (ทั้งในแง่ศีลธรรมและข้อเท็จจริง) ได้อย่างไรนั้น พอสรุปได้ว่ามาจากการที่สุภาษิตง่ายๆ นี้ไม่เป็นที่เข้าใจกันอย่างแพร่หลาย ในทางปฏิบัติแล้วมันหมายความว่าอย่างไร?

"เศรษฐกิจ" เป็นการรวมตัวกันของธุรกิจต่างๆ ซึ่งสามารถแบ่งออกเป็นภาคการเงินและที่ไม่ใช่การเงินได้อย่างเป็นประโยชน์ ธุรกิจการเงินดูแลการจัดสรรเงินทุนสภาพคล่อง โดยจับคู่ความชอบของผู้ที่มีส่วนร่วมในเงินทุนกับความเสี่ยงที่รับรู้ กรอบเวลา และอื่นๆ กับโครงการธุรกิจที่ไม่ใช่การเงินที่มีลักษณะเหมาะสม

ธุรกิจที่ไม่ใช่การเงินจะเปลี่ยนเงินทุนสภาพคล่องให้เป็นเงินทุนที่ไม่มีสภาพคล่อง - สินค้าที่มีความซับซ้อนสูงขึ้นเรื่อยๆ - ในความพยายามที่จะตอบสนองความต้องการของลูกค้าที่รับรู้ได้ หากพวกเขาทำรายได้ แสดงว่าพวกเขาถูกต้องที่มีความต้องการสินค้าหรือบริการดังกล่าว หากพวกเขาทำกำไร แสดงว่าพวกเขาได้ตอบสนองความต้องการนี้อย่างมีประสิทธิภาพ พวกเขาผลิตมากกว่าที่พวกเขาบริโภค หากพวกเขาทำผลตอบแทนได้เพียงพอ แสดงว่าพวกเขาทำกำไรได้มากพอ (เช่น กระแสเงินสด) จากเงินทุน (เช่น สต็อก) ที่จัดหาเพื่อตอบสนองนักลงทุนของพวกเขา กำไรเป็นทั้งการจ่ายเงินให้กับผู้ให้เงินทุน และโอกาสในการลงทุนใหม่โดยไม่ต้องใช้เงินทุนจากภายนอกเพิ่มเติม ธุรกิจที่ไม่ใช่การเงินไม่สามารถสร้างรายได้หรือกำไรได้โดยไม่ได้รับเงินทุนก่อน ซึ่งอาจเป็นเรื่องง่ายๆ เช่น คุณไม่สามารถขายสินค้าได้โดยไม่ต้องซื้อหรือทำมันก่อน และคุณไม่สามารถจ่ายค่าวัตถุดิบได้ก่อนที่คุณจะทำกำไร เว้นแต่คุณจะมีเงินทุนก่อน หรืออาจซับซ้อนกว่านั้น แต่ก็เชื่อมโยงกับการสร้างความมั่งคั่งได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ในแง่ที่คุณต้องซื้อเครื่องจักร (สินค้าทุนที่มีลำดับสูงขึ้น) ที่ใช้วัตถุดิบเป็นปัจจัยนำเข้าและผลิตสิ่งที่ซับซ้อนและมีมูลค่ามากขึ้น เห็นได้ชัดว่าคุณไม่ต้องการเครื่องจักรเพื่อตัวมันเอง แต่คุณต้องการมันเพื่อสิ่งที่มันจะผลิต เครื่องจักรต้องซื้อด้วยเงินทุนสภาพคล่อง และจากนั้นก็อยู่ในรูปแบบของเงินทุนที่ไม่มีสภาพคล่อง มันสามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้หากต้องการ (เช่น ขายเป็นเงินสด) แต่มูลค่าหลักของมันคือเป็นรูปแบบของพลังงานศักย์ทางเศรษฐกิจ มันเป็นสต็อกที่สร้างกระแสเงินสด

คุณต้องใช้สต็อกเพื่อสร้างกระแสเงินสด และคุณต้องใช้กระแสเงินสดเพื่อเติมเต็มสต็อก คุณต้องใช้เงินทุนเพื่อเริ่มธุรกิจ และคุณต้องมีกำไรเพื่อรักษาธุรกิจ กำไรเป็นสิ่งจำเป็นในการจ่ายคืนเงินทุน และในที่สุดจะทำให้เจ้าของธุรกิจสามารถหลีกเลี่ยงการใช้เงินทุนได้ทั้งหมด และรักษาความต้องการเงินทุนของธุรกิจได้อย่างยั่งยืนและภายใน สิ่งนี้เป็นจริงสำหรับธุรกิจเดี่ยวเช่นเดียวกับเมื่อรวมเข้ากับ "เศรษฐกิจ"

สุขภาพของธุรกิจเดี่ยว และสุขภาพของการรวมตัวของธุรกิจทั้งหมด ไม่ควรวัดจาก "การเติบโต" ของรายได้ หรือกำไร หรือแม้แต่เงินทุน แต่ควรวัดจากอัตราส่วนของกำไรต่อเงินทุน นั่นคืออัตราผลตอบแทน และในอุดมคติ ควรเป็นค่าเฉลี่ย (เรขาคณิต) ในระยะเวลาที่ยาวนานมาก - ไม่เพียงแต่ไม่สามารถลงทุนที่มีความหมายในระยะเวลาเพียงหนึ่งปี แต่ระยะเวลาของรอบเครดิตจะบดบังสิ่งที่เกิดขึ้นจริงไปนานถึงสิบหรือยี่สิบปี อัตราผลตอบแทนที่สูงคืออัตราส่วนกระแสเงินสดต่อสต็อกที่สูง หากกระแสเงินสดทั้งหมดถูกนำไปลงทุนใหม่ มันจะเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นของสต็อก และสะท้อนถึงการเติบโตที่มีความหมายของ "เศรษฐกิจ"

ย้ำอีกครั้งถึงข้อโต้แย้งเรื่อง "มิติ": อัตราส่วนของกำไรในปีหนึ่งต่อกำไรในปีก่อนหน้า ไม่ใช่ "การเติบโต" แต่เป็น "การเพิ่มขึ้น" ผลตอบแทนจากเงินทุนคืออัตราการเติบโต หน่วยของมันคือหนึ่งต่อเวลา ความอยู่ดีมีสุขและความยั่งยืนทางเศรษฐกิจสามารถวัดได้อย่างมีเหตุผลเฉพาะกับผลตอบแทนจากเงินทุนที่รวมกัน ไม่น่าแปลกใจเลยที่สิ่งนี้ไม่ใช่วิธีที่ใครทำเลย