Gold

แปลโดย : Claude 3 Opus (Pro)

Gold

The properties of gold make it quite suitable as money. Gold is incredibly durable: it doesn’t rot, rust, or spoil. It is fairly portable; gold coins can easily be carried around. It is divisible; with the right tools, gold can be melted into smaller chunks, and these smaller portions can be melted back together into larger bars. Gold’s properties also make it relatively easy to recognize, while it is perfectly fungible as well. And perhaps most importantly, extracting gold from the crust of the Earth is a difficult and expensive process, and getting more difficult over time as the most easily accessible gold mines are depleted, ensuring some level of scarcity. As a bonus, the yellowish shiny metal is by many considered to be pretty.

Yet, in more recent centuries, gold was almost never actually used as currency in transactions at all; people generally used banknotes instead. These banknotes could be redeemed for gold, which was initially held securely in reserve by the note-issuing banks. Bank customers found it more convenient to use the notes as medium of exchange while the gold remained locked up in bank vaults.

It meant that most of the gold held in the banks’ reserves was never claimed at all. This spurred banks to issue and lend out more banknotes than they could actually account for with gold in their vaults; widespread use of paper currency had ushered in the age of fractional reserve banking. Over time, this had evolved into a complex system of credit, correspondent banks, and clearing houses, tightly interwoven with stock markets and the greater financial system.

And, ultimately, all of this came to fall under the supervision of central banks like the Federal Reserve. These central banks had ended up managing their countries’ gold reserves against which they issued national currencies—paper notes that could be redeemed for a fixed amount of gold. Actual gold was really only used for international trade; at the start of the twentieth century, the world was on a gold standard.

But the First World War had effectively ended the classical gold standard. Most governments abolished the convertibility of their currencies, allowing them to more freely finance their war efforts. Instead of representing gold, the unbacked national currencies were simply considered to be money by government decree, a form of money called “fiat currency.” (The Latin word “fiat” means “let it be done,” and is typically associated with government decrees.)

In the first years after the war had ended, the fiat currencies freely floated in value against one another. This meant that if someone from, say, the United States wanted to buy (import) a product from England, they would need to first exchange some of their dollars for pounds. If this happened on a large enough scale, the added demand for pounds would in turn drive up the exchange rate against the dollar (it would cost more dollars to buy the same amount of pounds).

A strong pound would therefore make importing products and services from England more expensive for Americans, thereby putting a brakeeak on England’s exports. Meanwhile, a weak dollar would make importing products and services from the US more attractive for Brits, potentially resulting in increased demand for American ware, in turn resulting in more demand for dollars. Currency value fluctuations would therefore in a way stabilize the trade balance between the two countries.

This was presumed to be a temporary situation, however; most countries intended to return to a gold standard. Still, influential economists of the time argued that this new gold standard should operate a bit differently than the classical gold standard. Since most of the gold that backed national currencies was never redeemed, central banks could actually issue more currency than they could account for with gold. (In the US, the Fed was allowed to do this as long as they remained within the gold coverage ratio: the ratio of gold in reserve versus dollars issued had to be at least 40 percent.)

This flexibility offered an opportunity to introduce a new type of monetary policy: central banks could inject and extract money from the banking system to manipulate interest rates in order to stabilize the value of money.

It was this policy that Hayek had so fiercely critiqued.

ทอง

คุณสมบัติของทองทำให้เหมาะสมอย่างยิ่งที่จะใช้เป็นเงิน ทองทนทานอย่างน่าทึ่ง ไม่เน่าเปื่อย ไม่ขึ้นสนิม หรือเสื่อมสภาพ พกพาได้ค่อนข้างสะดวก เหรียญทองสามารถพกติดตัวไปได้ง่าย แบ่งแยกได้ ด้วยเครื่องมือที่เหมาะสม ทองสามารถหลอมละลายเป็นชิ้นเล็กลงได้ และชิ้นส่วนเล็ก ๆ เหล่านี้สามารถนำมาหลอมรวมกันเป็นแท่งใหญ่ได้ คุณสมบัติของทองยังทำให้ทองค่อนข้างจดจำได้ง่าย ในขณะเดียวกันก็สามารถทดแทนกันได้อย่างสมบูรณ์ และที่สำคัญที่สุด การขุดทองจากเปลือกโลกเป็นกระบวนการที่ยากและมีค่าใช้จ่ายสูง และยิ่งยากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปเนื่องจากเหมืองทองที่เข้าถึงได้ง่ายที่สุดถูกใช้หมดไป ซึ่งรับประกันระดับความหายากในระดับหนึ่ง นอกจากนี้ โลหะสีเหลืองเงางามนี้ยังถือว่าสวยงามโดยหลายคน

อย่างไรก็ตาม ในช่วงศตวรรษที่ผ่านมา ทองแทบไม่เคยถูกใช้เป็นสกุลเงินในการทำธุรกรรมเลย ผู้คนมักใช้ธนบัตรแทน ธนบัตรเหล่านี้สามารถแลกเป็นทองคำได้ ซึ่งในระยะแรกธนาคารผู้ออกธนบัตรเก็บสำรองไว้อย่างปลอดภัย ลูกค้าธนาคารพบว่าการใช้ธนบัตรเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนนั้นสะดวกกว่า ในขณะที่ทองคำยังคงถูกเก็บไว้ในห้องนิรภัยของธนาคาร

นั่นหมายความว่าทองคำส่วนใหญ่ที่เก็บไว้ในสำรองของธนาคารไม่เคยถูกเรียกร้องเลย สิ่งนี้กระตุ้นให้ธนาคารออกและให้กู้ยืมธนบัตรมากกว่าที่พวกเขาจะสามารถนับด้วยทองคำในห้องนิรภัยของตนได้ การใช้ธนบัตรอย่างแพร่หลายได้นำมาซึ่งยุคของการทำธนาคารแบบเศษส่วนสำรอง (fractional reserve banking) เมื่อเวลาผ่านไป ระบบนี้ได้พัฒนาไปเป็นระบบเครดิตที่ซับซ้อน ธนาคารคู่ค้าและสำนักหักบัญชี ซึ่งผูกพันอย่างแน่นแฟ้นกับตลาดหุ้นและระบบการเงินที่ใหญ่ขึ้น

และในที่สุด ทั้งหมดนี้ก็ตกอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางอย่างเช่นธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ธนาคารกลางเหล่านี้กลายเป็นผู้จัดการสำรองทองคำของประเทศ ซึ่งพวกเขาใช้เป็นเงินสกุลประจำชาติ - ธนบัตรที่สามารถแลกเป็นทองคำในปริมาณที่คงที่ได้ ทองคำจริงๆ แล้วถูกใช้เพียงเพื่อการค้าระหว่างประเทศเท่านั้น ในช่วงต้นศตวรรษที่ยี่สิบ โลกใช้มาตรฐานทองคำ

แต่สงครามโลกครั้งที่หนึ่งทำให้มาตรฐานทองคำดั้งเดิมสิ้นสุดลงอย่างมีประสิทธิภาพ รัฐบาลส่วนใหญ่ยกเลิกการแลกเปลี่ยนสกุลเงินของตน ทำให้พวกเขาสามารถระดมทุนสำหรับความพยายามในการทำสงครามได้อย่างเสรีมากขึ้น แทนที่จะเป็นตัวแทนของทอง สกุลเงินประจำชาติที่ไม่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันถือเป็นเงินตามคำสั่งของรัฐบาลเท่านั้น ซึ่งเป็นรูปแบบของเงินที่เรียกว่า "เงินตรา" (คำภาษาลาติน "fiat" แปลว่า "ให้ทำเช่นนั้นเถิด" และมักเกี่ยวข้องกับคำสั่งของรัฐบาล)

ในช่วงปีแรกๆ หลังสงครามสิ้นสุดลง เงินตราลอยตัวอย่างเสรีต่อกันและกัน นั่นหมายความว่าถ้าใครบางคนจาก เช่น สหรัฐอเมริกาต้องการซื้อ (นำเข้า) สินค้าจากอังกฤษ พวกเขาจะต้องแลกเงินดอลลาร์บางส่วนเป็นปอนด์ก่อน หากเกิดขึ้นในระดับที่ใหญ่พอ อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นสำหรับปอนด์ก็จะผลักดันให้อัตราแลกเปลี่ยนเทียบกับดอลลาร์ (จะต้องใช้ดอลลาร์มากขึ้นเพื่อซื้อปอนด์ในจำนวนเท่าเดิม)

ปอนด์ที่แข็งแกร่งจะทำให้การนำเข้าสินค้าและบริการจากอังกฤษแพงขึ้นสำหรับชาวอเมริกัน ซึ่งเป็นการเบรคการส่งออกของอังกฤษ ในขณะเดียวกัน ดอลลาร์ที่อ่อนค่าจะทำให้การนำเข้าสินค้าและบริการจากสหรัฐฯ น่าสนใจมากขึ้นสำหรับชาวอังกฤษ ซึ่งอาจส่งผลให้ความต้องการสินค้าอเมริกันเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ความต้องการดอลลาร์เพิ่มขึ้น ความผันผวนของมูลค่าเงินจึงเป็นตัวรักษาสมดุลการค้าระหว่างสองประเทศในทางหนึ่ง

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์นี้ถือเป็นเพียงชั่วคราว ประเทศส่วนใหญ่ตั้งใจที่จะกลับสู่มาตรฐานทองคำ ถึงกระนั้น นักเศรษฐศาสตร์ที่มีอิทธิพลในสมัยนั้นก็โต้แย้งว่า มาตรฐานทองคำใหม่นี้ควรทำงานแตกต่างไปจากมาตรฐานทองคำแบบดั้งเดิมเล็กน้อย เนื่องจากทองคำส่วนใหญ่ที่หนุนหลังสกุลเงินในประเทศไม่เคยถูกไถ่ถอน ธนาคารกลางจึงสามารถออกสกุลเงินได้มากกว่าที่พวกเขาจะสามารถทำบัญชีด้วยทองคำได้ (ในสหรัฐฯ Fed ได้รับอนุญาตให้ทำเช่นนี้ตราบเท่าที่พวกเขายังคงอยู่ภายในอัตราส่วนความคุ้มครองทองคำ: อัตราส่วนของทองคำสำรองกับดอลลาร์ที่ออกต้องไม่ต่ำกว่า 40 เปอร์เซ็นต์)

ความยืดหยุ่นนี้เปิดโอกาสให้นำนโยบายการเงินประเภทใหม่มาใช้: ธนาคารกลางสามารถอัดฉีดและดึงเงินออกจากระบบธนาคารเพื่อบิดเบือนอัตราดอกเบี้ยเพื่อรักษาเสถียรภาพของมูลค่าเงิน

นี่คือนโยบายที่ ฮาเยก วิพากษ์วิจารณ์อย่างรุนแรง